>> 國(guó)金證券-陽光城(000671)上半年銷售居福州第一-120826
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
曹旭特，張慧 |
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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.2 億元，同比增長(zhǎng)10.8%；凈利潤(rùn)0.96 億元，同比上升6.93%；每股收益0.18 元，略低于預(yù)期。
經(jīng)營(yíng)分析
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利略有下降：上半年公司毛利率為23%，較去年同期上升0.44 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率6.76%，下降0.25 個(gè)百分點(diǎn)。上半年毛利相對(duì)較高的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算7.2 億元，占比較去年同期提升2.7 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到50.8%，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)本身毛利率下降1.58 個(gè)百分點(diǎn)為43%，兩相抵消整體毛利率基本持平。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利略降主要是結(jié)算產(chǎn)品不同，上半年公司主要結(jié)算陽光新界，去年同期主要結(jié)算丹寧頓、白金翰宮等。
上半年銷售福州排名第一。根據(jù)中房信統(tǒng)計(jì)，上半年公司以21.4 億元，24.9 萬平米的銷售成績(jī)居福州上半年銷售排行榜榜首，銷售金額和面積分別為第二名的1.28 倍和1.92 倍。領(lǐng)海、新界和理想城三個(gè)項(xiàng)目分別銷售12.6、6.9 和5 萬平米，居福州項(xiàng)目榜第一、六和第十位。8 月初凡爾賽項(xiàng)目開盤，實(shí)現(xiàn)銷售約5 億元；下半年預(yù)計(jì)南嶼翡麗灣即將開盤，看好公司全年的銷售增長(zhǎng)。
橫向擴(kuò)張速度加快。截至到7 月底，公司新進(jìn)入太原、廈門和蘭州三個(gè)城市，加上閩侯，公司合計(jì)獲取項(xiàng)目95 萬平米，是年初總權(quán)益儲(chǔ)備的21%，地價(jià)合計(jì)15 億元。此外公司還與福建龍巖及新羅區(qū)簽訂合作框架協(xié)議，共同合作開發(fā)龍巖“花漾江山”旅游綜合體項(xiàng)目。項(xiàng)目擴(kuò)張積極，儲(chǔ)備豐富，有利于公司長(zhǎng)期可持續(xù)的發(fā)展。
股權(quán)激勵(lì)推出，治理管理改善明顯。8 月18 日公司公告股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲證監(jiān)會(huì)備案無異議。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃范圍廣，條件高，表現(xiàn)了公司對(duì)未來增長(zhǎng)的信心。根據(jù)草案，公司激勵(lì)計(jì)劃覆蓋97 人，占比13.6%；T~T+2 年凈利潤(rùn)較基期增速不低于35%、70%和105%。除了激勵(lì)計(jì)劃推出改善公司治理水平外，公司的管理團(tuán)隊(duì)也有較大的更新，與11 年激勵(lì)計(jì)劃草案相比，本次激勵(lì)名單中的97 人有48 人為新增，占比達(dá)49.5%。
年內(nèi)資金壓力不大：公司目前持有現(xiàn)金10.9 億元，是短期借款與一年內(nèi)到期長(zhǎng)期借款的139%，考慮信托為1 倍，短期償債壓力不大。公司扣除預(yù)收賬款外的資產(chǎn)負(fù)債率為44%，其中有息負(fù)債率31%，凈負(fù)債率為75%。
業(yè)績(jī)基本鎖定：公司年底有預(yù)收款27 億元，與上半年已結(jié)算收入合計(jì)是12 年預(yù)計(jì)地產(chǎn)收入的1.09 倍，業(yè)績(jī)基本鎖定。
投資建議
維持對(duì)公司原有的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司12-13 年每股收益分別為0.82 和1.15 元，動(dòng)態(tài)市盈率為10.8 和7.6 倍，維持公司增持評(píng)級(jí)。
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