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     2012 年上半年公司業(yè)績同比增長7.42%，完全符合預(yù)期   2012 年1-6 月，公司實(shí)現(xiàn)營收14.20 億元，同比增長16.13%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6732.62 萬元，同比增長7.42%。EPS 0.29 元。4 月30 日，公司完成與集團(tuán)的資產(chǎn)置換工作，在不考慮追溯調(diào)整2011 年中報(bào)情下，業(yè)績同比增長13.91%，符合預(yù)期。不過公司本期也產(chǎn)生1082 萬元重組費(fèi)用。  資產(chǎn)重組后新增的酒店管理業(yè)務(wù)帶來公司業(yè)績新的增長點(diǎn)   上半年，南山景區(qū)客流同比增長9.48%，好于三亞市同期4.4%的游客增長；利潤總額同比增長8.43%，貢獻(xiàn)EPS 0.15 元。酒店運(yùn)營業(yè)務(wù)收入同比增長5.49% （民族、京倫、前門分別增長0.92%、9.3%、11.62%），利潤總額同比增長0.21%， 貢獻(xiàn)EPS 0.12 元。旅行社業(yè)務(wù)收入增長19.87%，是公司收入增長主要力量， 但利潤總額僅3 萬元，同比減虧146 萬元。展覽廣告業(yè)務(wù)1-4 月實(shí)現(xiàn)利潤總額269 萬元，同比略增。資產(chǎn)重組后公司新增酒店管理業(yè)務(wù)，本期貢獻(xiàn)EPS 0.04 元，因首旅酒店為新成立公司因此利潤總額同比增長114%。此外，本期投資收益達(dá)1226 萬元，同比增長34.20%，寧夏沙湖和首汽股份經(jīng)營形勢良好。 
     預(yù)期公司下一步將開始解決旅行社業(yè)務(wù)的潛在同業(yè)競爭問題   按照公司較早前發(fā)展思路，通過資本市場整合集團(tuán)公司星級酒店資產(chǎn)是未來3-5 年的工作重心。不過根據(jù)北京證監(jiān)局文件精神，公司決定先行推進(jìn)解決同業(yè)競爭問題。此前通過資產(chǎn)置換方式獲得集團(tuán)旗下酒店業(yè)務(wù)管理權(quán)最大限度地解決了上市公司與集團(tuán)之間的酒店業(yè)務(wù)同業(yè)競爭問題。按照公司半年報(bào)報(bào)告闡述， 旅行社業(yè)務(wù)擬按資產(chǎn)調(diào)整的方式（可能將神舟國旅51%股權(quán)比例降低）盡快啟動方案制定從而進(jìn)一步解決旅行社業(yè)務(wù)上的同業(yè)競爭問題。不過由于旅行社業(yè)務(wù)雖然基本不貢獻(xiàn)利潤但收入占比高達(dá)50%以上，因此相關(guān)方案有一定難度。不過我們預(yù)期公司可能需等解決了旅行社同業(yè)競爭后再行考慮再融資問題。  風(fēng)險(xiǎn)提示   海南旅游市場面臨增長乏力風(fēng)險(xiǎn)，北京星級酒店市場面臨競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。  目前估值水平有一定支撐，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級   預(yù)期公司12-14 年EPS 分別為0.53/0.60/0.67 元，目前股價(jià)對應(yīng)12-13 年P(guān)E 為23、20 倍，動態(tài)估值低于板塊平均水平，暫維持"謹(jǐn)慎推薦"評級。