>> 申銀萬國-銅陵有色(000630)點(diǎn)評報告：量價雙降和財務(wù)費(fèi)用高企導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期-120827
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
大?。?/td>
| 192KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉培培 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
l業(yè)績低于預(yù)期。2012 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入337.2 億元，比去年同比下降2%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤4.98億元，相比去年同期7億元，下降29%；實現(xiàn)基本每股收益0.35 元，低于我們預(yù)期的0.41 元。綜合毛利率4%，同比下降1%。二季度營業(yè)總收入169.6 億元，環(huán)比上升1%，同比下降3%；歸屬母公司的凈利潤2.1 億，環(huán)比下降25%，同比下降49%；基本每股收益0.15 元。
l主營產(chǎn)品價格下降，財務(wù)費(fèi)用高企導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。公司主營產(chǎn)品價格持續(xù)下滑，上半年銅長江現(xiàn)貨含稅均價57836 元/噸，相比去年同期70532 元/噸下降18%，同時黃金和硫酸等產(chǎn)品的價格也有不同程度下滑，導(dǎo)致銅產(chǎn)品毛利率同比下降0.53%至0.78%，黃金等副產(chǎn)品毛利率同比下降7.1%至15.8%，化工及其他產(chǎn)品毛利率同比下降17.8%至30.4%。另外，由于利率上升和有息負(fù)債規(guī)模大幅提高（短期負(fù)債同比增加14.5 億增至135.2 億，長期負(fù)債同比增加5.7 億增至38.9 億），公司上半年財務(wù)費(fèi)用高達(dá)3.79 億，同比增加63%。
l部分主營產(chǎn)品產(chǎn)量下滑，關(guān)注來自集團(tuán)的資源注入。產(chǎn)量方面，公司上半年自產(chǎn)銅精礦含銅量2.3萬噸，同比下降2.9%；陰極銅完成41萬噸，同比下降6.3%（主要原因是子公司冶煉廠本期進(jìn)行冷修技改）；硫酸完成82.8 萬噸，同比下降22%；鐵精礦產(chǎn)量與去年基本持平，金精礦含金同比增長1.6%，黃金產(chǎn)量同比增長2.6%，白銀產(chǎn)量同比下降1.8%。集團(tuán)除上市公司外還擁有800多萬噸銅金屬和其他金屬礦，建議密切關(guān)注來自集團(tuán)的資源注入。
l下調(diào)盈利預(yù)測，維持增持評級。鑒于銅價持續(xù)下滑和財務(wù)成本持續(xù)走高，下調(diào)公司12-14年EPS預(yù)測為0.82/0.97/1.24元（原為1.06/1.20/1.42元），對應(yīng)當(dāng)前股價的動態(tài)市盈率為22/18/15倍，考慮到公司未來資產(chǎn)注入的預(yù)期，以及優(yōu)于同類公司的成長性，維持增持評級。
|
|
