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    凈利潤增長8.4%，實現(xiàn)EPS0.82 元
    2012 年上半年公司分別實現(xiàn)銷售收入90.6 億、營業(yè)利潤5.2 億，分別同比增長8.4%、5.1%，實現(xiàn)母公司凈利潤3.8 億，同比增長21.6%，對應(yīng)EPS 為0.83元?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤同比增長20.6%，對應(yīng)扣非后的EPS0.82 元。
    上半年百貨主業(yè)同比增長8.8%，受金銀珠寶、男女裝等品類銷售額回落影響，百貨業(yè)務(wù)毛利率比2011H 提升0.5 個百分點到17.2%。
    上半年實現(xiàn)毛利率19.0%，比2011H 提升了0.6 個百分點，毛利同比增長10.1%，略高于收入增速。實現(xiàn)期間費用率12.4%，比2011H 略有提升，其中銷售費用率大幅上漲，2012H 銷售費用率上升到9.4%，比2011H 上漲了0.8 個百分點，管理及財務(wù)費用率比2011H 略降。扣除投資收益后的EBIT 同比增長4.9%。
    2 季度及盈利比1 季度改善顯著，但費用壓力仍在
    2 季度收入及盈利均比1 季度有所改善。2 季度收入同比增長12.8%，增速比1季度提升7.6 個百分點。2 季度毛利率19.6%，比1 季度大幅提升1.1 個百分點，單季度毛利同比增長15.6%。2 季度銷售費用占比提升明顯，達(dá)到9.9%，比1季度上漲0.9 個百分點，比2011Q2 上升0.5 個百分點。2 季度營業(yè)利潤同比增長24.3%，比1 季度大幅提升31.6 個百分點；凈利潤同比增36.8%，比1 季度提升37.7 個百分點。
    上半年銷售費用占比上升是影響業(yè)績主因
    上半年扣除投資收益后的EBIT 同比增長4.8%，比收入增速低3.6 個百分點，（1）主要是1、2 季度銷售費用共同占比加大所致。上半年凈利潤增速比收入增速高4.5 個百分點，（2）主要是上半年虧損子公司情況比2011H 略有改善所致。
    預(yù)計下半年費用攤銷壓力加大，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級
    盡管上半年受益于黃金珠寶銷售下降帶來整體毛利率提升，但上半年費用攤銷占比明顯加大，上半年扣除投資收益后的EBIT 同比增長4.8%，比收入增速低3.6 個百分點。另外根據(jù)公司公告，下半年將新開福州、撫順、湛江、鄭州、西寧5 家門店，預(yù)計下半年費用攤銷占比上升的壓力還將進(jìn)一步加大。預(yù)計2012~14 年EPS 為1.50/1.63/1.85 元/股，對應(yīng)的PE 為17/16/14 倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。