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主要觀點(diǎn)
    1. 全方位改革圖發(fā)展。千金藥業(yè)新任管理層經(jīng)過兩年的努力，構(gòu)建了一個(gè)新的發(fā)展和營(yíng)銷思路，營(yíng)銷改革做大老產(chǎn)品、加強(qiáng)研發(fā)和嘗試外延式發(fā)展做大做強(qiáng)，以爭(zhēng)取達(dá)到國(guó)資委確定的2015 年50 億收入的目標(biāo)。營(yíng)銷方面突出改革在于責(zé)任到省、全流向考核和政策統(tǒng)一，研發(fā)方面取得椿乳凝膠產(chǎn)品完善、補(bǔ)血益母丸及護(hù)肝丸產(chǎn)品獲批、同時(shí)向婦女保健產(chǎn)業(yè)發(fā)展包括產(chǎn)婦包、藥物衛(wèi)生巾及女性更年期保健產(chǎn)品千金保茈膠囊獲批。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)公司將加快在婦女健康業(yè)務(wù)方面外延式發(fā)展的步伐。公司未來發(fā)展值得期待。
    2. 千金片及千金膠囊重拾升勢(shì)。千金片及千金膠囊為婦科用藥獨(dú)家基本藥物產(chǎn)品，2010 年加強(qiáng)基層醫(yī)療及第三終端銷售，但由于考核體系問題出現(xiàn)大范圍串貨損害了業(yè)務(wù)員及經(jīng)銷商積極性、且主要原料藥黨參價(jià)格大幅上漲，千金系列藥品銷售下滑。2010 年10 月后公司對(duì)營(yíng)銷體系進(jìn)行改革，責(zé)任到省、全流向考核及統(tǒng)一政策，且加強(qiáng)高毛利的千金膠囊銷售，目前千金系產(chǎn)品重拾上升趨勢(shì)，2012 年上半年增長(zhǎng)10%左右，預(yù)計(jì)未來可望達(dá)到15%以上的增速。
    3. 新產(chǎn)品市場(chǎng)潛力巨大，未來可望成為公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。椿乳凝膠為宮頸糜爛外用藥、補(bǔ)血益母丸用于氣虛血瘀所致的產(chǎn)后惡露不絕、小腹疼痛。而千金保茈為婦女更年期保健產(chǎn)品，已獲批文。上述產(chǎn)品均為公司獨(dú)家產(chǎn)品，且市場(chǎng)潛力巨大，如果營(yíng)銷得當(dāng)，將成為公司未來重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    4. 外延式發(fā)展值得期待。公司為我國(guó)專業(yè)婦科領(lǐng)域中藥制劑生產(chǎn)企業(yè)、產(chǎn)業(yè)地位突出。株洲市國(guó)資委要求公司在2015 年實(shí)現(xiàn)銷售收入50 億元，但以目前公司的產(chǎn)品線和主業(yè)來看，如果沒有外延式發(fā)展，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)基本不可能。
    我們認(rèn)為公司負(fù)債率22.5%、且現(xiàn)金流較好，具有收購(gòu)能力，因此我們預(yù)計(jì)公司會(huì)加快外延式發(fā)展的步伐，且可能會(huì)專注于婦女健康領(lǐng)域。
    5. 投資建議：強(qiáng)烈推薦（首次）。預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年級(jí)2014 年EPS分別為0.42 元、0.54 元和0.67 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為28 倍、21 倍和17 倍。公司在婦科中藥制藥領(lǐng)域地位突出、管理和營(yíng)銷改善明顯、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)確定、新產(chǎn)品上市和外延式發(fā)展將促進(jìn)公司快速發(fā)展，目前估值低估公司價(jià)值，首次給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.2 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 中藥材價(jià)格上漲影響公司盈利能力。
    2. 新產(chǎn)品上市銷售不達(dá)預(yù)期。