>> 平安證券-東華科技(002140)公司半年報點評：在手訂單按計劃實施推動上半年收入穩(wěn)步增長-120829
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
伍穎，鄢祝兵，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事項：2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.68 億元，同比增長33.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.25 億元，同比增長20.43%；基本每股收益0.28 元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.72%，每股凈資產(chǎn)2.64 元。
平安觀點
2011 年快速增長的新簽項目實施推動上半年收入穩(wěn)步增長
2011 年快速增長的新簽項目按計劃實施，使得上半年營業(yè)收入穩(wěn)步增長（2010、2011 年新簽合同金額分別為26.5 和75.2 億元）。由于所確認(rèn)的總承包項目收入中毛利率較低的設(shè)備采購和建筑安裝施工占比較大等原因，上半年綜合毛利率下降3.82 個百分點至23.7%，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤增幅低于營業(yè)收入增幅。
上半年新簽合同額 1.96 億元，主要是工程設(shè)計與咨詢項目
上半年，石油和化學(xué)工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)減緩，國內(nèi)外市場需求擴(kuò)張乏力，業(yè)內(nèi)投資決策較為審慎，公司未形成工程總承包項目的合同簽約。上半年公司新簽的工程設(shè)計和咨詢項目包括：中電投霍城煤制天然氣等19 個工程咨詢項目和錫林郭勒盟創(chuàng)源褐煤低溫?zé)峤獾?1 個工程設(shè)計項目。
期待煤制乙二醇項目開車成功，看好煤制天然氣訂單獲取
公司承擔(dān)了較多國內(nèi)煤制乙二醇在建裝置產(chǎn)能，其中一套裝置計劃將于2012 年10 月開車。如果開車成功，預(yù)計公司將獲取更多煤制乙二醇的設(shè)計或工程總承包訂單。公司煤制天然氣技術(shù)來源于德國西門子，技術(shù)成熟，隨著公司對中電投伊南煤制天然氣一期項目（20 億Nm3/a 工程總體院及氣化裝置）設(shè)計經(jīng)驗的積累，我們預(yù)計未來公司將獲取更多的煤制天然氣相關(guān)訂單。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“推薦”
由于工程設(shè)計和咨詢項目收入和毛利率高于我們之前預(yù)期，我們上調(diào)公司2012～2014 年EPS 預(yù)測分別至0.78、0.96、1.21 元，對應(yīng)8 月28 日收盤價的動態(tài)PE 分別為29.3、23.9、19.0 倍。我們看好未來公司在現(xiàn)代煤化工領(lǐng)域，特別是煤制乙二醇和煤制天然氣領(lǐng)域訂單的獲取，預(yù)計公司業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)定增長，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
公司所依賴的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，特別是化工、石化行業(yè)的投資規(guī)模增長幅度低于預(yù)期；公司積極推進(jìn)的煤制乙二醇、煤制天然氣等項目的工程進(jìn)展低于預(yù)期；國家對煤化工限制政策的出臺。
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