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    事件：8 月8 日公司公告，公司與安徽省安慶市曙光化工股份有限公司共同簽署了安徽曙光化工集團(tuán)改造升級(jí)工程安慶市曙光化工股份有限公司煤制氫項(xiàng)目EPC 工程總承包合同。合同總價(jià)為人民幣15 億元，項(xiàng)目建設(shè)工期自2012 年8 月至2014 年3 月。
    平安觀點(diǎn)
    煤制氫項(xiàng)目合同簽訂將進(jìn)一步提升公司在煤化工領(lǐng)域的工程建設(shè)業(yè)績。公司在煤化工領(lǐng)域的工程設(shè)計(jì)和總承包業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢(shì)：傳統(tǒng)煤化工領(lǐng)域，公司掌握多種水煤漿氣化、GSP 粉煤氣化和U-GAS 氣化核心技術(shù)，甲醇和合成氨裝置累計(jì)開車成功業(yè)績分別達(dá)350 萬噸/年和200 萬噸/年；現(xiàn)代煤化工領(lǐng)域，公司成功開發(fā)了流化床甲醇制丙烯（FMTP）并正工程化，煤制乙二醇領(lǐng)域承擔(dān)較多國內(nèi)在建裝置產(chǎn)能，承擔(dān)了煤制天然氣項(xiàng)目核心裝置的工程設(shè)計(jì)工作。此次簽訂的煤制氫項(xiàng)目合同是公司首次在煤制氫領(lǐng)域簽訂的合同。
    期待煤制乙二醇項(xiàng)目開車成功。煤制乙二醇具有良好市場發(fā)展空間：國內(nèi)乙二醇進(jìn)口依存度約70%，相比目前石油法生產(chǎn)路線，煤基合成法路線成本更低。在煤制乙二醇領(lǐng)域，公司承擔(dān)了較多國內(nèi)在建裝置產(chǎn)能，其中一套裝置計(jì)劃將于2012年10 月開車。如果開車成功，預(yù)計(jì)公司將獲取更多煤制乙二醇的設(shè)計(jì)或工程總承包訂單。
    看好公司對(duì)煤制天然氣項(xiàng)目的訂單獲取。宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，鑒于西部地區(qū)煤炭、油氣資源豐富，預(yù)計(jì)國家可能加快西部地區(qū)重大能源項(xiàng)目的審批速度，預(yù)計(jì)煤制天然氣項(xiàng)目將包括其中。公司煤制天然氣技術(shù)來源于德國西門子，技術(shù)成熟，隨著公司對(duì)中電投伊南3×20 億Nm3/a 煤制天然氣一期項(xiàng)目（20 億Nm3/a 工程總體院及氣化裝置）設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)的積累，我們預(yù)計(jì)未來公司將獲取更多的煤制天然氣相關(guān)訂單。
    維持 2012 年業(yè)績預(yù)測，維持“推薦”。鑒于先期需開展項(xiàng)目的工程設(shè)計(jì)、施工籌備等工作，煤制氫項(xiàng)目合同的履行對(duì)公司2012 年業(yè)績影響不大，我們維持2012年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì)2012～2014 年EPS 分別為0.75、0.94、1.16 元，對(duì)應(yīng)8 月7日收盤價(jià)的動(dòng)態(tài)PE 分別為31.5、25.1、20.4 倍。我們看好未來公司在煤化工領(lǐng)域，特別是煤制乙二醇和煤制天然氣領(lǐng)域訂單的獲取，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將持續(xù)穩(wěn)定增長，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司所依賴的固定資產(chǎn)投資規(guī)模，特別是化工、石化行業(yè)的投資規(guī)模增長幅度低于預(yù)期；公司積極推進(jìn)的煤制乙二醇、煤制天然氣等項(xiàng)目的工程進(jìn)展低于預(yù)期；國家對(duì)煤化工限制政策的出臺(tái)。