>> 華創(chuàng)證券-東華科技(002140)工程總包主導(dǎo)業(yè)-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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事 項
2012 年8 月27 晚，東華科技公布2012 年半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.68 億元，同比增長33.84%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.47 億元，同比增長20.03%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.25 億元，同比增長20.43%。每股收益0.28 元，同比增長21.74%。
主要觀點(diǎn)
1. 公司的主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
公司的主營業(yè)務(wù)是化工項目的設(shè)計服務(wù)和總承包合同履行，報告期內(nèi)，新簽合同價總計1.96 億，其中包括19 個工程咨詢合同和21 個工程設(shè)計合同，報告期內(nèi)沒有形成工程總包合同。得益于去年所簽合同，公司營業(yè)收入增長33.84%，其中總承包業(yè)務(wù)增長35.5%，設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)增長25.43%，整體呈現(xiàn)出穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
2. 工程總承包占主導(dǎo)、毛利率小幅下滑。
公司的主要收入來源是工程總承包業(yè)務(wù)，占總收入的84.4%，是公司的核心業(yè)務(wù)。在國內(nèi)，總承包模式已經(jīng)得到廣泛的認(rèn)可，在石化化工領(lǐng)域尤其顯著，在工程項目建設(shè)中總承包將成為主導(dǎo)模式。報告期內(nèi)由于設(shè)備采購和安裝施工占比較大，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)周期性波動，公司毛利率減少3.82%。
3. 在手項目穩(wěn)步推進(jìn)。
公司在手訂單主要包括設(shè)計訂單和總包訂單，設(shè)計訂單的時間一般為12-18 個月，總包訂單的時間期限為28-42 月不等。創(chuàng)源煤化工項目設(shè)計工作預(yù)計2012年底完成設(shè)計工作，黔希煤制乙二醇進(jìn)度正常，伊犁煤制氣與計劃進(jìn)度一致，中煤合成氨尿素項目以及蒙大新能源二甲醚甲醇項目均按計劃進(jìn)度，無重大時間延后情況。
4. 盈利預(yù)測。
我們預(yù)計公司 2012 至 2014 年攤薄后EPS 分別為 0.86 元、1.16 元、1.67 元，公司對應(yīng)2012 年和2013 年 PE 為27 倍和20 倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示
1、所簽合同出現(xiàn)延后甚至取消。2、煤化工行業(yè)發(fā)展受限
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