>> 山西證券-瑞豐高材(300243)所得稅調(diào)整和管理費用上升導致利潤小幅下跌-120827
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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來源： |
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作者： |
裴云鵬 |
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事件：公布2012年半年報，2012 年1～6月營業(yè)總收入為40274.12萬元，同比增長2.43%，歸屬于公司上市股東的凈利潤為2353.53萬元，同比下降13.24%，1～6月的每股收益為0.27元。 銷售收入符合預期，南美洲委內(nèi)瑞拉市場銷售收入大幅提升。分區(qū)域來看，對于國內(nèi)市場，銷售收入同比下滑2.42%，下游市場PVC受房地產(chǎn)調(diào)控的影響，產(chǎn)銷量出現(xiàn)了下滑，這符合我們此前的預期。對于國外市場，銷售收入同比增長18.73%，低于我們此前預期50%～70%的增長，主要原因是俄羅斯市場的增長幅度較小，銷售收入超預期的是公司在南美洲市場取得了突破性進展，其中在委內(nèi)瑞拉的客戶1～6月份實現(xiàn)銷售收入3856萬元，成為公司第一大客戶。 管理費用提升、所得稅費用調(diào)整導致凈利潤低于預期。上半年管理費用同比增長305.25%，主要原因有兩個，一個是公司的職工工資小幅提升，大約提升了20%，另一個是部分研發(fā)費用從生產(chǎn)成本調(diào)整到了管理費用，這也導致公司產(chǎn)品的毛利率出現(xiàn)了大幅提升，綜合毛利率同比提升了4.74個百分點，預計2012年全年的綜合毛利率為20%左右，較去年提升2個百分點。由于高新技術企業(yè)申報處于審查階段，上半年公司所得稅由15%調(diào)整為25%，導致凈利潤受到一定的影響。受上述因素的影響，上半年的凈利潤出現(xiàn)了小幅下滑。
5000噸ACR新增產(chǎn)能是下半年業(yè)績增長的主要來源，公司利用閑置倉房以及原有的原料儲區(qū)、成品倉庫，僅使用了480萬元就實現(xiàn)了5000噸ACR的產(chǎn)能擴張，每噸折舊費用大約為105元左右，僅是正常折舊費用的32%左右，新增的5000噸的產(chǎn)能有利于增強公司柔性生產(chǎn)能力，提升現(xiàn)有產(chǎn)能的開工率，目前5000噸新增產(chǎn)能的開工率大約為70～80%左右。 業(yè)績與評級。目前公司處于高新技術企業(yè)到期的復查階段，預計年底前能拿到審批,我們按照15%的所得稅率來估算業(yè)績，2012～2014年的每股收益為0.57、0.8、1.03元，考慮到5000噸ACR新增產(chǎn)能開始釋放，維持"增持"評級。 風險提示。公司處于高新技術企業(yè)到期的復查階段，如果年底前沒有拿到審批，所得稅率由15%調(diào)整到25%，預計影響EPS0.07元。
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