>> 招商證券-內(nèi)蒙華電(600863)電量恢復(fù),煤價回落,業(yè)績預(yù)期良好-120827
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
彭全剛 |
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上半年每股收益0.21 元，略低于市場預(yù)期。上半年，由于公司完成定向增發(fā)收購資產(chǎn)，因而對上年業(yè)績進行了追溯調(diào)整，追溯調(diào)整后，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入49.8 億元，同比增長18.2％，實現(xiàn)利潤總額9.3 億元，同比下降10.3％，歸屬于母公司所有者的凈利潤4.8 億元，同比下降21.8%，折合每股收益為0.21 元，略低于市場預(yù)期。
收入穩(wěn)健增長，煤價沖高回落。受益于去年發(fā)改委上調(diào)電價和上都三期投產(chǎn)，上半年，公司電價提升8.6%，發(fā)電量增長4.3%，加上公司魏家峁煤礦開始銷售煤炭，增加收入2.6 億元，共同帶動營業(yè)收入快速增長。上半年，公司標煤單價353 元/噸，同比上漲8.9%，燃料成本仍在高位，隨著近期港口煤價下跌向坑口傳導(dǎo)，下半年公司煤價預(yù)計大幅回落，盈利能力將快速提升。
財務(wù)費用大增，投資收益減少。上半年，公司財務(wù)費用增長1.72 億元，主要是上都三期投產(chǎn)后，今年利息停止資本化，同時，去年央行多次加息，也增加了公司財務(wù)成本，目前，國內(nèi)處于降息通道，資金成本壓力有所緩解。另外，受檢修影響，公司參股的岱海電廠發(fā)電量減少，同時，托克托電廠分紅減少，導(dǎo)致上半年投資收益減少0.87 億元，影響了公司業(yè)績。
盈利能力逐漸提升，全年業(yè)績預(yù)期良好。上半年，公司毛利率達到24.4%，提升1 個百分點，主要是公司魏家峁煤礦開始銷售，提升了盈利能力。下半年，進入迎峰度夏期間，公司新投產(chǎn)的上都三期、岱海等電廠發(fā)電量均將恢復(fù)正常，同時，煤價也進入下跌通道，公司全年業(yè)績預(yù)期良好。
競爭優(yōu)勢明顯，維持“強烈推薦”評級。按最新股本測算，公司2012～2014年每股收益為0.52、0.71、0.82 元，對應(yīng)PE 為14、10、9 倍，公司“點對網(wǎng)”電廠優(yōu)勢明顯，煤價下跌還將提升公司盈利能力，我們維持對公司的“強烈推薦”投資評級，目標價9.0 元。
風(fēng)險提示：煤炭價格漲幅超出預(yù)期，用電增速低于預(yù)期，發(fā)電小時下降。
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