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    投資要點(diǎn)： 
    12上半年，公司營收14.2 億元、凈利6733 萬元，分別+16.1%、+7.4%， EPS0.29 元（景區(qū)、酒店運(yùn)營、管理0.15、0.13、0.06），合預(yù)期。酒店管理增厚業(yè)績，重組費(fèi)用和集團(tuán)借款的財(cái)務(wù)費(fèi)用拖累利潤增長。  南山客流略超預(yù)期，非門票收入增速較快。12 上半年，南山接待214 萬人次、+9.5%，高于三亞4%的客流增速；實(shí)際票價(jià)80 元、略有下滑。12 上半年，南山公司收入1.88 億元、+13%（南山門票收入8400 萬、+11%，非門票1.04 億元、14%），權(quán)益凈利潤3500 萬元、+8.4%。
    三家自營酒店經(jīng)營平穩(wěn)。12 上半年，酒店收入2.2 億元、+5.5%，權(quán)益凈利潤2800 萬元、+0.21%。其中：民族營收9800 萬元、+0.9%， 凈利2372 萬元、持平；京倫營收7600 萬元、+9.3%，凈利473 萬元； 前門營收3900 萬元、+11.6%，虧損47 萬元。  新增酒店管理業(yè)務(wù)的利潤貢獻(xiàn)開始顯現(xiàn)。12 年上半年，集團(tuán)對公司資產(chǎn)重組后，當(dāng)期酒店管理貢獻(xiàn)收入9375 萬元，凈利潤1419 萬元， 凈利潤貢獻(xiàn)率20%，弱化門票分成對經(jīng)營的影響。 
    旅行社競爭激烈、毛利率下降，向集團(tuán)借款支付門票分成，以及重組費(fèi)用1100 萬元計(jì)入上半年，拖累利潤增長。南山公司在解決門票分成時(shí)、向集團(tuán)借款3.35 億元，12 上半年利息多支出828 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用+69%，預(yù)計(jì)全年財(cái)務(wù)費(fèi)用較往年多1200 萬元，EPS-0.05 元。
    盈利預(yù)測及投資建議。公司作為集團(tuán)唯一酒店類上市公司，酒店業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步整合。預(yù)計(jì)南山客流+10%；酒店運(yùn)營平穩(wěn)增長；置換資產(chǎn)增厚業(yè)績。12、13 年EPS0.59、0.74 元，目標(biāo)價(jià)14.8 元，增持