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    投資要點(diǎn)： 上半年凈利同比減少7.6%。上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.80 億元，同比減少7.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤18.26 億元，同比減少7.6%， EPS0.79 元。其中二季度凈利同比減少15.2%。  上半年原煤價格同比微漲1.4%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率基本持平。上半年公司生產(chǎn)原煤1646.9 萬噸，同比減少74.6 萬噸，主要是由于整合礦井工程煤量減少；煤炭銷量1343.5 萬噸，同比減少91.8 萬噸。噸煤價格722.9 元，同比微漲1.4%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率45.1%，同比小幅下滑0.3 個百分點(diǎn)。由于焦炭價格倒掛，公司焦炭業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大范圍減產(chǎn)，毛利率也由去年的0.9%j 降至今年的-9.6%。  噴吹煤產(chǎn)量占比提升，本部各礦盈利同比正增長。按照當(dāng)前價格水平估算，生產(chǎn)一噸噴吹煤要比生產(chǎn)一噸洗精煤多掙80 元；公司本部各礦上半年降低了洗精煤、洗塊煤的產(chǎn)量，提高了噴吹煤的產(chǎn)量，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整公司較好的應(yīng)對了煤價下行的壓力。本部上半年產(chǎn)量同比持平，凈利增長5.1%，是少數(shù)本部礦井上半年實(shí)現(xiàn)盈利正增長的冶金煤類公司。  蒲縣整合礦井中過半數(shù)12 年有望投產(chǎn)。除宇鑫煤業(yè)（90 萬噸）技改尚未開工之外，蒲縣其他整合礦井（產(chǎn)能630 萬噸）技改進(jìn)度基本爭產(chǎn)，年內(nèi)有5-6 座礦井有望投產(chǎn)，預(yù)計12 年臨汾整合礦將貢獻(xiàn)150 萬噸產(chǎn)量。忻州整合礦（780 萬噸）進(jìn)度偏慢，預(yù)計忻州整合礦大規(guī)模釋放的時點(diǎn)在14-15 年。  外延增長難擋煤價下行。隨著整合礦井的陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計12-14 年公司煤炭產(chǎn)量分別為3515、3750、4345 萬噸，但年內(nèi)噴吹煤及動力現(xiàn)貨煤價格的大幅走低是今明兩年業(yè)績走向的主導(dǎo)因素，預(yù)計12、13 年EPS 分別為1.38、1.27 元，維持"增持"評級。