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    1季報(bào)業(yè)績同比持平，符合預(yù)期
    1 季度，公司實(shí)現(xiàn)EPS0.41 元，同比持平，環(huán)比下滑1.4%；營業(yè)收入48.1億元，同比增長6.4%，環(huán)比下滑17.6%；毛利率43.5%，同比下降1.9 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下滑10.7 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率18.5%，同比增長0.9 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降21.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    12 年噴吹煤的銷量占比有望提升
    公司合同電煤的銷量占比約40%，其12 年價(jià)格同比上漲5%。11 年由于政府對(duì)電煤管理較嚴(yán)格，公司合同電煤兌現(xiàn)率基本達(dá)到100%，噴吹煤產(chǎn)銷量也受到影響，其銷量占比僅為30%。我們預(yù)計(jì)公司12 年保電煤壓力較小，噴吹煤的銷量占比有望提升至40%。
    12-14 年公司產(chǎn)量增長主要來自整合煤礦
    公司共整合煤礦64 座，整合資源17 億噸，整合產(chǎn)能1710 萬噸/年。預(yù)計(jì)12-14年貢獻(xiàn)產(chǎn)量分別為200 萬噸、700 萬噸和1200 萬噸。
    集團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，待注入煤礦凈利達(dá)17 億以上
    集團(tuán)既有礦產(chǎn)量7718 萬噸，是上市公司的2.2 倍，其中司馬礦（52%， 300萬噸）、郭莊礦（70%，180 萬噸）、慈林山礦（93%，300 萬噸）和高河煤礦（55%，600 萬噸）具備注入條件，合計(jì)凈利潤約17 億（高河礦未投產(chǎn)）。
    盈利預(yù)測
    預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為1.85、2.11 和2.44 元，其中12 年市盈率為15 倍,略高于行業(yè)平均。公司受益于整合礦投產(chǎn)和資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    噴吹煤的銷量占比低于預(yù)期，整合礦進(jìn)度低預(yù)期