久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     投資要點(diǎn)  潞安環(huán)能2012 年一季度盈利同比基本持平。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48 億，同比增加6.4%，主營(yíng)成本27 億，同比增長(zhǎng)10%，管理費(fèi)用達(dá)到7.5 億，同比增長(zhǎng)27%，毛利率從去年同期的45%下降至43%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11.5 億，同比下滑4%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.9 億，同比下滑6%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9.5 億，同比增長(zhǎng)0.6%，實(shí)現(xiàn)EPS0.41 元，  一季度價(jià)格漲幅低于成本致毛利率下降。一季度公司售價(jià)略高于去年全年均價(jià)，混煤售價(jià)上漲5%，精煤和噴煤上漲2%-3%，公司一季度煤炭銷量620 萬(wàn)噸，高于去年同期銷量10%，但公司產(chǎn)量明顯大于銷量，根據(jù)公司一季度報(bào)表披露:公司庫(kù)存同比去年年底增加3 個(gè)億（公司披露主要是煤炭庫(kù)存， 如果存貨中70%是原煤，按照公司目前20%的凈利率算，有望增加公司EPS0.02 元），我們認(rèn)為銷量低于產(chǎn)量導(dǎo)致公司噸煤固定成本增加，也是公司成本增速高于收入增速的原因之一，  公司管理費(fèi)用上漲主要來(lái)自合并潞寧煤業(yè)報(bào)表。公司去年年底將潞寧煤業(yè)下屬子公司納入合并報(bào)表，去年一季度并沒(méi)有納入合并報(bào)表，因此一季度管理費(fèi)用大幅超越去年一季度，全年看，費(fèi)用增速應(yīng)該低于一季度增速。  2012 年增量來(lái)自臨汾礦區(qū)。公司臨汾子公司計(jì)劃生產(chǎn)焦煤100-200 萬(wàn)噸， 按照當(dāng)?shù)亟姑簢嵜?00 元左右的利潤(rùn)，全年不達(dá)產(chǎn)，盈利略低，預(yù)計(jì)該礦今年減虧潤(rùn)3.5 億，合計(jì)增加EPS0.15 元，  集團(tuán)產(chǎn)能2 倍于上市公司，2014 年有望達(dá)到4 倍。潞安集團(tuán)2010 年產(chǎn)量7098 萬(wàn)噸，是股份公司的2 倍。集團(tuán)計(jì)劃2014 年達(dá)到1.25 億噸的產(chǎn)量， 其中山西近9000 萬(wàn)噸，新疆3600 萬(wàn)噸，是目前公司產(chǎn)能的4 倍。   財(cái)務(wù)與估值  我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.87、2.21、2.75 元， 由于公司具有良好的內(nèi)生和外生性增長(zhǎng)空間，我們認(rèn)為公司有理由享有較高的PE 估值。給予12 年20 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)37.00 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。