>> 國都證券-潞安環(huán)能(601699)2011年歸屬母公司凈利潤同比增長11.6%-120405
| 上傳日期： |
2012/4/6 |
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作者： |
王樹寶 |
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產(chǎn)量增長3%，歸屬母公司利潤增11.6%。
公司近日披露2011 年年報，煤炭產(chǎn)量實現(xiàn)新突破，達(dá)到3423 萬噸，同比增加101 萬噸，增幅3.04%；實現(xiàn)營業(yè)收入224.26 億元，同比增加9.98 億元，增幅4.66%；利潤總額43.51 億元，同比增加2.22 億元，增幅5.38%；歸屬母公司凈利潤38.40 億元，同比增長11.62%；每股收益達(dá)到1.67 元；擬向全體股東按每10 股派現(xiàn)金紅利5 元（含稅），共計分配利潤1.15 億元。
銷售毛利率同比上升5 個百分點。
2011 年公司銷售毛利率為45.12%,較2010 年同比上升5 個百分點，主要原因是公司煤炭售價提升幅度大于成本漲幅。2011 年全國煤炭銷售價格同比上漲9.7%，此外公司煤炭產(chǎn)量同比增長3%，煤炭類產(chǎn)品的營業(yè)收入增長15.49%，而成本上漲12.8%。煤炭產(chǎn)品單位盈利的提升是毛利率上升的主要原因。展望2012 年，煤炭銷售均價小幅下降，或者持平的概率較大，因此業(yè)績增長將主要依靠煤炭產(chǎn)量方面的增長。
期間費用增幅較大，主要是管理費用率上升4.5 個百分點。
2011 年公司期間費用率上升4 個百分點，其中銷售費用率與財務(wù)費用率均表現(xiàn)為小幅下降，主要是因管理費用率上升4.5 個百分點所致。公司管理費用大幅增加主要因：為子公司潞寧煤業(yè)公司新增合并單位的管理費用增加。
2012 年產(chǎn)銷增幅不大，2013 年整合礦將貢獻(xiàn)產(chǎn)量。
公司2012 年計劃煤炭產(chǎn)量力爭突破3500 萬噸，焦炭產(chǎn)量達(dá)到55 萬噸，營業(yè)收入達(dá)到200 億元，力爭突破230 億元；可見公司2012 年的主要看點將不是產(chǎn)量增長，主要關(guān)注點轉(zhuǎn)向資產(chǎn)注入預(yù)期；對于2013 年，公司潞寧煤業(yè)整合礦井將陸續(xù)投產(chǎn)，屆時煤炭產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯增長。
盈利預(yù)測與評級。
鑒于（1）公司噴吹煤需求穩(wěn)定，且煤種特別（目前僅本部及周邊的煙煤可供生產(chǎn)噴吹煤）；（2）公司煤炭產(chǎn)量高速增長（內(nèi)生性增長+母公司資產(chǎn)注入）；我們認(rèn)為公司未來5 年穩(wěn)定增長的確定性較高。預(yù)計公司2012-2013 年的EPS 分別為1.74 元和2.10 元，對應(yīng)PE 分別為14.1倍和11.7 倍，維持“短期_強烈推薦，長期_A”評級。
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