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    2011 年公司在煤炭產(chǎn)量增幅只有3%的情況下，仍實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)12%的漲幅。2011 年公司每股收益1.67 元，派息率30%。與行業(yè)趨勢(shì)相反，2011年公司的利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)了持續(xù)提升。我們認(rèn)為作為資本市場(chǎng)口碑較好的公司，公司未來(lái)還將會(huì)延續(xù)這種口碑。公司今年的資產(chǎn)注入值得期待，保守預(yù)計(jì)可增厚業(yè)績(jī)8%-20%。公司目前估值只有12 倍12 年市盈率，我們認(rèn)為被低估了。我們給予其較行業(yè)平均估值15%的溢價(jià)，基于12 年15.5 倍2012年目標(biāo)市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至31.00 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2011 年凈利潤(rùn)同比上漲12%，派息率30%。
    2011 年煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)3%，煤炭綜合售價(jià)增長(zhǎng)12%至614 元。
    2011 年綜合利潤(rùn)率和煤炭業(yè)務(wù)利潤(rùn)率持續(xù)增長(zhǎng)，焦炭業(yè)務(wù)占收入只有4%，拖累有限。
    我們預(yù)計(jì)2012 年原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)7%，綜合煤炭售價(jià)增長(zhǎng)5%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20%。
    資產(chǎn)注入值得期待。預(yù)計(jì)可以增厚業(yè)務(wù)8%-20%。我們的盈利預(yù)測(cè)沒(méi)有考慮。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)注入進(jìn)度緩慢。
    整合礦釋放產(chǎn)量低于預(yù)期。
    煤價(jià)下跌。
    估值
    公司目前估值只有12 倍12 年市盈率，估值優(yōu)勢(shì)明顯。我們給予公司較行業(yè)平均15%的估值溢價(jià)，以反映公司較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期、優(yōu)良的質(zhì)地、煤種優(yōu)勢(shì)?；?2 年15.5 倍的目標(biāo)市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)由28.45元上調(diào)至31.00 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。