>> 民族證券-潞安環(huán)能(601699)年報點評：2013年煤炭產(chǎn)能釋放,資產(chǎn)注入可期-120330
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李晶 |
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● 1、2011 年業(yè)績低于預(yù)期。2011 年公司實現(xiàn)營收224 億元，歸屬于母公司股東的凈利潤38 億元，同比分別增長4.66%、11.62%，每股收益1.67元。公司擬每10 股派現(xiàn)金5 元（稅前）。期間費用增加較快，焦炭業(yè)務(wù)盈利能力下降，對業(yè)績形成拖累。
● 2、公司煤炭量增價漲，毛利率提升。2011 年原煤產(chǎn)量為3423 萬噸，同比增長3%，煤炭銷售均價同比上漲12%。經(jīng)測算，2011 年公司噸煤成本同比增長9%，煤炭業(yè)務(wù)毛利率為48%，同比提升1 個百分點。
● 3、焦炭業(yè)務(wù)盈利能力下降。2011 年焦炭業(yè)務(wù)毛利率水平同比下降2.6個百分點至0.37%。隨著公司焦炭產(chǎn)能規(guī)模的擴大，收入還將進一步增加，甲醇產(chǎn)品有望彌補焦炭業(yè)務(wù)的虧損，但短期焦化業(yè)務(wù)盈利能力難有實質(zhì)性改善。
● 4、2012 年公司增量較少，2013 年煤炭產(chǎn)能集中釋放。本部在建三個礦及在忻州、浦縣地區(qū)的整合礦2012 年部分投產(chǎn)，貢獻少量增量，2013年將集中釋放產(chǎn)能，預(yù)計公司原煤產(chǎn)量可達4350 萬噸，同比增長25%左右。
● 5、預(yù)計2012-2014 年每股收益為1.80、2.09、2.31 元。假設(shè)2012-2014年噸煤售價同比上漲5%、3%、2%，噸煤成本同比上漲10%、7%、5%，煤炭產(chǎn)量分別為3500、4350、5120 萬噸，不考慮公司資產(chǎn)注入，預(yù)計2012-2014年每股收益為1.80、2.09、2.31 元。司馬礦、郭莊礦在2012 年資產(chǎn)注入預(yù)期較強，且2013 年煤炭產(chǎn)能集中釋放帶來業(yè)績增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：在建及整合項目進展存在不確定性，煤價波動風(fēng)險。
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