>> 中投證券-潞安環(huán)能(601699)整合礦的陸續(xù)投產(chǎn)與集團可能的資產(chǎn)注入是公司未來增長的關(guān)鍵-120427
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張鐳 |
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投資要點：
收入與成本同增，使得公司一季度業(yè)績平穩(wěn)。2012Q1 公司整合礦尚未復(fù)產(chǎn)貢獻產(chǎn)量，因此營業(yè)收入的增長（+2.88 億元，6.4%）主要來源于合同電煤與噴吹煤的價格上漲。不過因人工、材料等生產(chǎn)成本的增加，公司營業(yè)成本上漲了2.47 億元（+10%），同時2012Q1 潞寧煤業(yè)并表了旗下8 個整合礦，使得公司管理費用同比增長了1.6 億元（+27%），營業(yè)成本及管理費用的增長使得公司一季度業(yè)績與去年基本持平，符合我們此前的預(yù)期。 公司整合在建礦井均將在2013 年大規(guī)模投產(chǎn)，保障了原煤產(chǎn)量和業(yè)績的快速增長。公司在忻州、蒲縣兩地共整合了1500 萬噸產(chǎn)能，預(yù)計將在2013 年大規(guī)模釋放產(chǎn)能， 而整合礦在今年的陸續(xù)投產(chǎn)也將能為公司帶來約150 萬噸的增量，這也是今年產(chǎn)量內(nèi)生增長的主要來源。公司早期整合的上莊煤業(yè)（90 萬噸）、溫莊煤業(yè)（120 萬噸） 以及在建的元豐姚家山礦（300 萬噸）也將在2013 年投產(chǎn)。在整合在建礦投產(chǎn)的促進下，預(yù)測2012～2014 年公司原煤產(chǎn)量為3580 萬噸、4215 萬噸和5210 萬噸。 司馬、郭莊兩礦注入預(yù)期強烈，也是2012 年公司的主要看點。司馬煤業(yè)實際產(chǎn)能為300 萬噸，郭莊煤業(yè)實際產(chǎn)能為180 萬噸，兩公司的凈利潤約為12 億元左右。未來如采用現(xiàn)金或發(fā)債的方式收購，將能增厚公司EPS 約0.52 元，增長31%左右， 集團資產(chǎn)能否順利注入也是公司今年業(yè)績是否能實現(xiàn)高增長的關(guān)鍵。 維持公司"強烈推薦"的投資評級。僅考慮內(nèi)生增長，預(yù)測公司2012～2014 年的EPS 為1.77 元、2.14 元和2.58 元。由于今年公司蒲縣、忻州整合礦的產(chǎn)能釋放一般，而噴吹煤受鋼鐵行業(yè)景氣度不佳的拖累，全年價格亦難上漲，因此我們預(yù)計2012 年公司業(yè)績的內(nèi)生增長平穩(wěn)，不過考慮到集團較強的資產(chǎn)注入預(yù)期可能為公司帶來的外延式高增長，我們維持對公司的"強烈推薦"評級，近期股價的主要催化劑也就是集團公司可能的資產(chǎn)注入。 風(fēng)險提示： 鋼鐵業(yè)低迷拖累噴吹煤價格下跌；噴吹煤銷量提升受阻；資產(chǎn)注入進程低于預(yù)期
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