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    公司 2012 年一季度每股收益0.41 元/股，同比增長(zhǎng)0.68%，基本符合申萬預(yù)測(cè)。公司一季度實(shí)現(xiàn)原煤銷量600 多萬噸，較去年同期相當(dāng)，實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入48.1 億元，同比增長(zhǎng)6.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)9.5 億元，同比增長(zhǎng)0.68%。
    整合礦虧損拖累公司一季度業(yè)績(jī)。公司母公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.5億元，同比增長(zhǎng)6.7%，母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.9 億元，同比增長(zhǎng)6.2%。公司合并報(bào)表實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.9億元，較去年同期9.6 億元下滑6.8%。本期少數(shù)股東虧損5300多萬元，而去年同期少數(shù)股東盈利1700 多萬元，原因在于去年子公司潞寧煤業(yè)新增合并了8 個(gè)整合礦由于還未投產(chǎn)所以目前仍處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)潞寧及蒲縣等整合礦合計(jì)一季度虧損接近3 億元。
    毛利率下滑，管理費(fèi)用率提升。公司12 年一季度綜合毛利率為43.5%，較去年同期下降1.9 個(gè)百分點(diǎn)，較11 年全年下降1.7 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率12年一季度為15.6%，較同期增加2.5個(gè)百分點(diǎn)，主要也是由于合并了整合礦所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用率（12Q1 1.1%，11Q1 2.2%）和銷售費(fèi)用率（12Q1 1.8%，11Q1 2.4%）有所下滑。
    公司擬為9個(gè)整合礦項(xiàng)目貸款42.8億元。公司擬向國(guó)家開發(fā)銀行山西省分行申請(qǐng)辦理貸款42.8 億元，用于下屬控股子公司九個(gè)煤炭資源整合技改項(xiàng)目貸款，貸款期限6—8 年，由山西晉城無煙煤礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司擔(dān)保或以九個(gè)煤炭資源整合項(xiàng)目采礦權(quán)抵押。預(yù)計(jì)蒲縣部分整合礦13年14年開始陸續(xù)投產(chǎn)，但潞寧整合礦建設(shè)速度則相對(duì)較慢，投產(chǎn)時(shí)間尚存不確定性。
    維持公司12年EPS1.76元/股，對(duì)應(yīng)12年P(guān)E 15.5倍，處行業(yè)平均估值水平。
    12 年集團(tuán)司馬礦郭莊礦有望注入，且13 年下半年公司部分整合小礦將開始陸續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)量。另外，集團(tuán)規(guī)劃15 年省內(nèi)煤炭產(chǎn)量達(dá)到1.1 億噸，且承諾16年以前逐步注入上市公司，鑒于后續(xù)公司成長(zhǎng)性優(yōu)異，維持“買入”評(píng)級(jí)