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 一、事件概述
    公司發(fā)布2012年一季報(bào)，業(yè)績符合市場預(yù)期。2012年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入48.07億元，同比增長6.36%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9.49億元，同比增長0.68%，基本每股收益0.41元。
    二、分析與判斷
    業(yè)績符合預(yù)期，管理費(fèi)用同比小幅上升導(dǎo)致凈利潤增速低于營業(yè)收入增速公司2012年?duì)I業(yè)收入48.07億元，同比增長6.36%，凈利潤9.49億元，同比增長0.68%，業(yè)績基本符合市場預(yù)期。公司一季度凈利增速低于營收的主要原因是管理費(fèi)用率同比小幅上升。
    公司一季度管理費(fèi)用率15.65%，同比增長2.55個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致公司毛利率從去年同期的45.33%降到目前的43.46%。另外，公司銷售費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比均有小幅下降，分別為1.76%和1.13%。
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)化空間，化工業(yè)務(wù)盈利有望改善
    1、2012年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量3500萬噸，同比小幅增長2.25%。雖然12年公司煤炭產(chǎn)量增幅有限，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間較大。噴吹煤是公司主要的利潤來源，產(chǎn)能約1500萬噸，由于保證電煤供應(yīng)的政策，11年公司噴吹煤產(chǎn)銷量僅為1000萬噸左右，12年噴吹煤產(chǎn)量有優(yōu)化提升的空間。
    2、公司參與山西省焦化行業(yè)整合工作，于2011年先后收購亞晉焦化和隆源焦化，投產(chǎn)后公司焦炭產(chǎn)能將由目前的60萬噸增長到320萬噸，焦?fàn)t氣可為甲醇項(xiàng)目提供穩(wěn)定可靠的氣源。隨著產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，公司焦化業(yè)務(wù)盈利能力有望改善。
    下半年整合煤礦有望貢獻(xiàn)產(chǎn)能，未來業(yè)績?cè)鲩L主要來自整合礦及資產(chǎn)注入公司整合的煤礦產(chǎn)能共計(jì)2295萬噸，權(quán)益產(chǎn)能1489萬噸，預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量200萬噸左右，13年約釋放60%的產(chǎn)能，14年達(dá)產(chǎn)后新增權(quán)益產(chǎn)能超1300萬噸，較目前增長約40%。預(yù)計(jì)公司12~14年權(quán)益產(chǎn)能增長率分別為1.91%、23.56%、8.06%。
    集團(tuán)現(xiàn)有煤礦產(chǎn)能超過4000萬噸，其中郭莊礦、司馬礦合計(jì)510萬噸產(chǎn)能注入上市公司的預(yù)期最為強(qiáng)烈，兩礦2011年盈利15億元左右，歸屬于集團(tuán)的凈利潤約為9億元。按照目前盈利水平，注入上市公司后將增厚公司EPS約0.4元。
    三、盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    不考慮資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司2012~2014年每股收益分別為1.80元、2.12元和2.40元對(duì)應(yīng)2012~2014年P(guān)E分別為15倍、13倍和11倍，鑒于公司未來產(chǎn)能的增長、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及集團(tuán)后續(xù)資產(chǎn)注入的預(yù)期，給予"強(qiáng)烈推薦"的投資評(píng)級(jí)。