>> 東方證券-北京銀行(601169)中報點評：息差回升明顯,撥備計提較多-120829
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王鳴飛，金麟，王軼 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
北京銀行上半年業(yè)績符合預(yù)期：北京銀行今年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤64 億元，同比增長25.5%，符合我們之前預(yù)估。歸因來看，規(guī)模擴張（34.5%）和費用節(jié)約（6.8%）是公司業(yè)績實現(xiàn)高增長的主因，而撥備計提（-19.9%）是公司盈利的主要負(fù)面影響因素。 單季息差回升明顯：盡管經(jīng)歷了資產(chǎn)負(fù)債端收益率（付息率）的同時下滑， 但與其他上市銀行不同的是，公司付息率的下降幅度明顯超過生息率，公司二季度單季息差因此較一季度回升10bp 至2.37%，這也帶動上半年公司整體息差回到去年全年2.32%的水平。從北京銀行同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債近幾個季度的快速變化上，我們預(yù)測可能是二季度北京銀行同業(yè)業(yè)務(wù)操作得當(dāng)，同業(yè)利差提升導(dǎo)致公司息差回升。 風(fēng)控表現(xiàn)好于同業(yè)，撥備計提超預(yù)期：截至今年中期，公司不良貸款余額達(dá)24.8 億元，較一季度末上升2.4 億元，同時逾期貸款較年初增加6 億元，不過不良率及逾期貸款占比的升幅均低于多數(shù)已公布財報的上市銀行，顯示出公司較好的風(fēng)控表現(xiàn)。這也驗證了我們之前關(guān)于北京銀行貸款風(fēng)險低，資產(chǎn)質(zhì)量將好于同業(yè)的觀點。同時由于撥貸比尚未達(dá)標(biāo)，二季度公司撥備計提力度遠(yuǎn)超預(yù)期，16 億元的減值準(zhǔn)備不僅是去年同期的近8 倍，也意味著北京銀行年化信用成本達(dá)到0.8%，創(chuàng)2008 年以來的新高。盡管這對公司盈利帶來負(fù)面影響，不過受益于此，北京銀行撥貸比也達(dá)到2.46%，已十分接近監(jiān)管要求。 財務(wù)與估值 由于公司撥備計提超預(yù)期，我們小幅下調(diào)公司2012-2014 年每股收益至1.24、1.45、1.68 元。結(jié)合行業(yè)平均估值和公司較低的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險，我們給予公司1.9X PB，目標(biāo)價15.62 元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動、公司資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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