>> 湘財證券-東華科技(002140)中報點評：業(yè)績符合預(yù)期,訂單增長值得期待-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇多永 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點:
營業(yè)收入同比增長33.84%，凈利潤同比增長20.43%，EPS0.28元
2012年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.68億元，同比增長33.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.25億元，同比增長20.43%；EPS0.28元，同比增長21.74%，公司業(yè)績符合預(yù)期。
設(shè)計總包毛利率“一升一降”，西北境外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長
公司營收增幅大于凈利潤增幅主要原因是工程類項目毛利率隨著項目周期呈現(xiàn)周期性波動，報告期內(nèi)總承包收入中毛利率較低的設(shè)備采購和建筑安裝施工占項目收入比重較大所致。同時，公司設(shè)計總包業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“一升一降”特點。公司設(shè)計咨詢業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.51億元，同比增長25.43%；設(shè)計業(yè)務(wù)毛利率65.76%，同比提升1.15個百分點。公司總包業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.17億元，同比增長35.51%；總包業(yè)務(wù)毛利率15.93%，同比下降4.18個百分點。從區(qū)域來看，西北和境外業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長。報告期內(nèi)，西北地區(qū)實現(xiàn)營業(yè)收入3.50億元，同比增長466.89%；境外實現(xiàn)營業(yè)收入0.54億元，同比增長287.23%。
設(shè)計訂單一枝獨秀，總包訂單或有突破
報告期內(nèi)，公司加強(qiáng)對新型煤化工、氯化法鈦白、甲乙酮以及節(jié)能減排等項目工程建設(shè)市場的開拓，相繼承攬了中電投霍城煤制天然氣、中電投伊南煤制天然氣等19個工程咨詢項目和錫林郭勒盟創(chuàng)源褐煤低溫?zé)峤?、山東東明甲乙酮等21個工程設(shè)計項目，新簽合同額共計1.96億元，設(shè)計訂單一枝獨秀。受國內(nèi)外需求擴(kuò)張乏力、業(yè)內(nèi)投資決策較為審慎和總包業(yè)務(wù)季度波動規(guī)律等因素影響，上半年公司未能承接總包項目。8月6日，公司成功承接15億元的安慶市曙光化工股份有限公司煤制氫項目EPC工程總承包合同，總包訂單取得突破。考慮到現(xiàn)代煤化工“十二五”發(fā)展規(guī)劃年內(nèi)可能出臺，下半年公司或能再接總包訂單，期待公司訂單增長。但考慮到2011年公司總包訂單（71.32億元）較多，2012年總包訂單實現(xiàn)同比增長的可能性不大。
主要項目進(jìn)展順利，收現(xiàn)情況良好
公司主要項目進(jìn)展順利，大型褐煤低溫?zé)峤馇鍧嵣a(chǎn)技術(shù)項目工程設(shè)計合同2012年12月30日前完成； 30萬噸/年乙二醇項目總承包項目、伊犁新天年產(chǎn)20億立方米煤制天然氣項目空分裝置、污水處理及回用裝置工程等項目進(jìn)展與計劃基本一致，并且不存在應(yīng)收賬款情況。由于公司在執(zhí)行項目多為“預(yù)付款+進(jìn)度款”項目，公司收現(xiàn)情況良好，報告期內(nèi)公司收現(xiàn)比為0.95，處于建筑行業(yè)較高水平。
維持公司“增持”評級，目標(biāo)價28.80元
預(yù)計2012-2014年公司每股收益分別是0.96元、1.33元和1.75元，對應(yīng)2012年8月28日收盤價PE分別為23.90倍、17.31倍和13.17倍，PB分別為6.91倍、5.27倍和4.01倍。公司在手訂單充足，未來兩年業(yè)績增長明確。考慮到現(xiàn)代煤化工“十二五”發(fā)展規(guī)劃年內(nèi)可能出臺，示范項目的陸續(xù)推出將帶動公司訂單增長，看好公司成長性。我們維持公司“增持”評級，目標(biāo)價28.80元。
風(fēng)險提示：客戶違約，工程進(jìn)展緩慢和訂單增長低于預(yù)期等風(fēng)險。
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