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    投資要點(diǎn)  事件：  公司公布2012年中報(bào)，2012年中期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.70億元，同比增長8.54%，營業(yè)利潤5.16億元，同比增長5.07%，歸屬于母公司凈利潤3.84億元，同比增長21.62%，扣非后3.80億元，同比增長20.56%，基本每股收益0.83元。  點(diǎn)評：  1、二季度盈利大幅改善。分季度看，二季度公司營收、營業(yè)利潤、凈利潤及歸屬母公司凈利潤增速較一季度環(huán)比改善顯著，主要源于：毛利率同比提升、所得稅率大幅下降以及成都工投持有成都王府井少數(shù)股東權(quán)益本期并表所致。     
    2、開店情況概述。上半年公司尚未有新店開出，預(yù)計(jì)下半年將有福州、撫順、湛江、鄭州及西寧一共5家門店開出。裝修改造方面，成都王府井春熙路店、重慶解放碑店、長沙店正在進(jìn)行，王府井百貨大樓西配樓工程已完工。截止報(bào)告期公司仍在中國17 個(gè)城市運(yùn)營著25 家百貨門店。 
    3、營收情況分析。上半年公司營收同比增長8.54%，分季度看1、2季度分別增長5.24%和13.03%；分性質(zhì)看主營收入和其他業(yè)務(wù)收入分別同比增長8.59%和6.61%；分區(qū)域看，主營收入中西南地區(qū)增速最快在13.84%，華南地區(qū)最慢同比下降0.19%，考慮到公司2011年開店情況結(jié)構(gòu)，華中、西北地區(qū)2.83%和9.47%的收入增速可視同該區(qū)域上半年同店增速。 
    4 、毛利率情況分析。上半年公司綜合毛利率達(dá)到19.10%，同比提升0.37 個(gè)百分點(diǎn)，為2010 年以來最高值。分季度看，1、2 季度綜合毛利率分別為18.55%和19.79%，同比分別提升0.13 和0.66 個(gè)百分點(diǎn)；分性質(zhì)看，主營業(yè)務(wù)毛利率17.15% 同比提升0.45 個(gè)百分點(diǎn)，其他業(yè)務(wù)毛利率85.31%同比下降0.95 個(gè)百分點(diǎn)；分區(qū)域看西南、華南地區(qū)主營毛利率有所下滑，其余地區(qū)均同比提升。 
    5、費(fèi)用情況分析。三項(xiàng)費(fèi)用加上營業(yè)稅金及附加合計(jì)占收入比在13.36%，同比提升0.51 個(gè)百分點(diǎn)，高出毛利率變化0.14 個(gè)百分點(diǎn)，是營業(yè)利潤增幅（5.07%） 低于收入增速（8.54%）的主要原因。三項(xiàng)費(fèi)用方面，公司上半年銷售、管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長19.08%、-0、30%和-14.83%；其中，銷售費(fèi)用中增幅較大源于長期待攤費(fèi)用（51.40%）、折舊費(fèi)用（27.63%）、人工（14.69%）和租賃費(fèi)（18.66%），主要還是新開店以及老店裝修帶來的成本上升；管理費(fèi)用中人工增幅在16.75%，財(cái)務(wù)費(fèi)用中，利息收入增長66.60%約1200萬，手續(xù)費(fèi)支出增加18.70%約900萬。