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投資要點(diǎn):
    公司發(fā)布2012 年半年報(bào)。
    公司上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 31.53 億元，同比增長(zhǎng)20.78%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.01 億元，同比增長(zhǎng)12.19%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.24 元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.2 億元至2.8 億元，同比增0-30%。
    下半年冷配及制冷設(shè)備業(yè)務(wù)增速將有回升。
    公司上半年制冷設(shè)備及制冷配件業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng) 59%及9%，盈利能力較強(qiáng)的制冷設(shè)備業(yè)務(wù)比例有所提升，主要是由于公司可再生能源業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，而同時(shí)，上半年空調(diào)業(yè)務(wù)低迷導(dǎo)致制冷配件業(yè)務(wù)增速放緩。我們認(rèn)為，隨著6 月1 日家電節(jié)能惠民政策的實(shí)施，3 季度公司制冷配件業(yè)務(wù)有望回暖，同比和環(huán)比增速有望回升，預(yù)計(jì)全年增速將在10%以上。
    有益于銅價(jià)持續(xù)低迷，公司毛利率穩(wěn)中有升。
    公司上半年制冷設(shè)備業(yè)務(wù)及制冷配件業(yè)務(wù)毛利率分別 28.28%及19.82%，較去年同期上漲2.98%及0.32%，主要是由于銅價(jià)持續(xù)在低位運(yùn)行，同時(shí)?？稍偕茉礃I(yè)務(wù)中的設(shè)備采購(gòu)拉高了制冷設(shè)備的毛利率。
    三項(xiàng)費(fèi)用回歸合理，新建可再生能源項(xiàng)目拉高政府補(bǔ)貼。
    公司上半年銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為 0.93 億元、2.45 億元及0.65 億元，分別增長(zhǎng)了5%、17%和47%。銷(xiāo)售費(fèi)用及管理費(fèi)用都低于收入增速，主要是由于多晶硅項(xiàng)目已完工及可再生能源項(xiàng)目已步入正軌，費(fèi)用大幅減少。財(cái)務(wù)費(fèi)用提升較快主要原因系報(bào)告期比上年同期增加銀行借款及短期融資券利息支出增加所致。公司上半年政府補(bǔ)助達(dá)到0.44 億元，增長(zhǎng)72%，主要是公司新增地源熱泵項(xiàng)目規(guī)模擴(kuò)大的前期政府補(bǔ)貼及科研經(jīng)費(fèi)補(bǔ)助。
    可再生能源項(xiàng)目是公司最大看點(diǎn)。
    目前，公司簽訂的再生能源合同面積達(dá)8566 萬(wàn)平米，預(yù)計(jì)投資金額超74 億元，將在2016 年前完工。公司2012 年萊陽(yáng)市、永濟(jì)市、鶴壁市等新簽項(xiàng)目將提速，預(yù)計(jì)2012 年全年累計(jì)供熱面積將至少達(dá)到1000 萬(wàn)平米，收入將達(dá)到8-10 億元，按照10%凈利潤(rùn)計(jì)算，再生能源業(yè)務(wù)將增厚公司EPS 0.09-0.11元。隨著公司債券的發(fā)行，資金壓力有望得到緩解，未來(lái)新開(kāi)工面積將大幅提高，預(yù)計(jì)2013 及2014 再生能源合同對(duì)EPS 貢獻(xiàn)達(dá)到0.19、0.28。
    預(yù)計(jì)公司2012、2013 年EPS 為 0.53、0.75，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    我們維持公司 2012、2013、2014 年EPS 為0.53、0.75、0.95 元的預(yù)測(cè)，由于公司可再生能源在手合同充足，盈利能力突出，對(duì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大，因此給予公司2012 年業(yè)績(jī)25 倍PE，目標(biāo)價(jià)格13.25 元。
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
    股價(jià)催化劑：再生能源工程進(jìn)度超預(yù)期、多晶硅價(jià)格反彈超預(yù)期。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：多晶硅市場(chǎng)持續(xù)低迷、冷配市場(chǎng)持續(xù)低迷。