>> 安信證券-廈工股份(600815)2012半年報點(diǎn)評：主營業(yè)務(wù)盈利大幅下降,投資收益提升業(yè)績-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-A（下調(diào)） |
作者： |
王書偉，張仲杰 |
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報告摘要：
上半年扣非后凈利潤同比大幅下降89%。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.28億元，同比下降39.36%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.41億元，同比下降37.38%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.98億元，同比下降36.20%。對應(yīng)每股收益0.38元，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤4768萬元，同比下降89.26%，EPS為0.06元，扣非后業(yè)績的降幅遠(yuǎn)超出市場的預(yù)期。
主導(dǎo)產(chǎn)品銷量大幅下滑，整機(jī)業(yè)務(wù)收入同比下降43.6%。上半年，受固定資產(chǎn)投資增速放緩及經(jīng)濟(jì)下行的影響，工程機(jī)械下游需求并未明顯改善，公司挖掘機(jī)銷售2,298臺，同比下降25.5%，降幅好于行業(yè)38%的下降水平，市場份額繼續(xù)提升；裝載機(jī)銷量14,906臺，同比下降35.2%，下滑超過了行業(yè)25.6%的降幅，市場占有率從11年的16.2%下滑至12.8%。報告期內(nèi)，公司整機(jī)銷售收入32.5億元，同比下降43.6%。
成本上升導(dǎo)致綜合毛利率下降2.7個百分點(diǎn)。報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為14.9%，較去年同期下滑2.7個百分點(diǎn)。主要由于人工工資和部分原輔材料成本上升所致。其中，由于土石方機(jī)械銷售小噸位機(jī)型占比上升，整機(jī)銷售業(yè)務(wù)毛利率同比下滑2.75個百分點(diǎn)至17.98%，而配件業(yè)務(wù)毛利率同比上升1.15個百分點(diǎn)。但由于整機(jī)銷售占比高達(dá)76.5%，因此整機(jī)業(yè)務(wù)導(dǎo)致公司整體盈利能力下滑。
海外銷售大幅增長92%，出口占比達(dá)到10%。上半年，公司加強(qiáng)了海外市場的推廣力度，挖掘機(jī)出口85臺，由于基數(shù)較低，同比增長102%，裝載機(jī)出口1207臺，同比增長43%，公司出口收入4.33億元，同比增長91.66%，出口收入占比達(dá)到10%。
減持興業(yè)證券的股份，投資收益大幅提升凈利潤。上半年，公司減持了興業(yè)證券股份2848.66萬股，確認(rèn)投資收益2.85億元，占上半年營業(yè)利潤的83.69%，貢獻(xiàn)凈利潤2.42億元。對應(yīng)的每股收益0.30元。投資收益的大幅上升保證了公司凈利潤好于同行業(yè)其他企業(yè)的水平。
應(yīng)收賬款增加，經(jīng)營現(xiàn)金流繼續(xù)惡化。上半年，公司應(yīng)收賬款余額48.76億元，較年初增長50.8%，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流出8.08億元，去年同期為凈流出7.2億元，同比增長12.2%，顯示公司經(jīng)營現(xiàn)金流情況持續(xù)惡化。
盈利預(yù)測及投資評級?？紤]到公司減持興業(yè)證券導(dǎo)致投資收益增加，我們預(yù)計2012-2014年公司營業(yè)收入分別為8,828.5百萬元、10,878.9百萬元、13,260.1百萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤410.3百萬元、483.4百萬元、550.9百萬元，同比增長-28.4%、17.8%和14%，相應(yīng)的EPS為0.51元、0.61元、0.69元，下調(diào)評級至“中性-A”。
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