>> 民生證券-東華科技(002140)新型煤化工放開趨勢顯現(xiàn),下半年經(jīng)營情況有望突破-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王小勇 |
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此報告為加密報告 |
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一、事件概述
8月29日公司發(fā)布了2012年半年度報告，上半年公司分別實現(xiàn)營業(yè)總收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤9.68億、1.25億元，同比分別增長33.84%、20.43%，基本每股收益0.28元，預(yù)告1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20%-40%。
二、分析與判斷
業(yè)績符合預(yù)期，二季度實現(xiàn)較快增長公司二季度營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東凈利潤同比分別增長43%、19%，環(huán)比分別增長183%、518%，實現(xiàn)較快增長。
周期性波動致毛利率下降，預(yù)計下半年毛利率將較大幅度改善上半年公司綜合毛利率為23.70%，同比下降3.82個百分點，其中工程總承包毛利率為15.93%，同比下降4.18個百分點，設(shè)計咨詢毛利率為65.76%，同比上升1.15個百分點。毛利率下降的主要原因是工程項目的周期性波動，上半年確認的總承包項目收入中毛利率較低的設(shè)備采購和建筑安裝施工占比較大且以成本加成方式簽約的項目占比較大。我們認為隨著項目毛利周期性低點的過去，下半年毛利率將較大幅度改善。
新型煤化工放開趨勢顯現(xiàn)，15個現(xiàn)代煤化工示范項目大部分或于9月獲批據(jù)悉，現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)政策及"十二五"規(guī)劃最遲四季度公布，在上報的總投資超過2萬億、104個項目中確定了15個示范項目，不再調(diào)整，但是可能會在兩三年后推出第二批示范項目，并且國家能源局對已開工但未獲核準(zhǔn)的項目也不會統(tǒng)一叫停，國家發(fā)改委對新疆地區(qū)的現(xiàn)代煤化工項目審批權(quán)將下放到自治區(qū)發(fā)改委。據(jù)最新消息，總投資額5000-7000億的15個現(xiàn)代煤化工示范項目正在國家發(fā)改委會審，大部分審批結(jié)果可能9月揭曉。新型煤化工放開趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，2012年下半年開始將進入投資高峰期。
預(yù)計下半年公司技術(shù)、合同均有望實現(xiàn)突破技術(shù)方面，預(yù)計公司萬噸級煤制芳烴工業(yè)試驗項目有望在年底完成。合同方面，除15個示范項目外，預(yù)計公司前期簽訂的中電投煤制天然氣設(shè)計合同有望進一步轉(zhuǎn)化為規(guī)模巨大的采購、施工合同，前期簽訂的現(xiàn)代煤化工總包項目建設(shè)進度也有望加快；另外，估計公司氯化法制鈦白粉項目也有望在下半年實現(xiàn)重大突破。
三、盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2012-2014年歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為4.02億、5.84億、8.23億元，同比分別增長44%、45%、41%，EPS分別為0.90元、1.30元、1.84元。維持公司強烈推薦評級，目標(biāo)價32-36元，對應(yīng)2013年EPS、25-28倍PE。
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