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     盈利增長109.74%，EPS0.27 元，業(yè)績符合預(yù)期   2012H1，公司實現(xiàn)銷售收入7.97 億，同比增長167.71%；實現(xiàn)凈利潤1.05 億元，同比增長109.74%。EPS 為0.27 元，基本符合我們的預(yù)期。與同期相比， 增加收購資產(chǎn)1-5 月份盈利，公司上半年并表收入和利潤大幅提升。  全國布局完成，西部地區(qū)引領(lǐng)需求增長   從公司分區(qū)域銷售來看，西南地區(qū)和西北地區(qū)收入增長最快，分別達(dá)到319.76% 和298.43%，華中和華東地區(qū)分別為149.21%、79.17%。2012H1，新疆地區(qū)礦產(chǎn)開發(fā)如火如荼推進引領(lǐng)公司民爆需求增長，控股子公司新疆天河凈利比增220.34%；安徽地區(qū)背靠海螺馬鋼等大型礦企，下游企業(yè)馬太效應(yīng)顯現(xiàn)、規(guī)模擴張確保公司安徽區(qū)域需求，安徽恒源、安徽寧國和馬鞍山江南化工凈利分別比增399.94%、53.32%、168.56%；貨幣政策放松，四川地區(qū)基建施工有望回暖，2012H1，四川南部永生和綿竹興遠(yuǎn)凈利比增132.02%和145.96%。  成長性迎來突破，爆破業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)   公司全國布局完成，相比于其他企業(yè)，公司富裕產(chǎn)能憑照資源內(nèi)部轉(zhuǎn)移更具優(yōu)勢，產(chǎn)量提升的空間尚有近20%。11 年底，公司轉(zhuǎn)移0.4 萬噸炸藥產(chǎn)能至寧夏生產(chǎn)點以匹配新疆區(qū)域需求增長。12 年，公司還將轉(zhuǎn)移2 萬噸產(chǎn)能至中金合資公司。新疆區(qū)域需求潛力釋放以及爆破工程業(yè)務(wù)拓展將帶來公司炸藥業(yè)務(wù)增長突破。公司擁有多個爆破子公司，并具有爆破拆除A 級資質(zhì)。與馬鋼和中金公司合作的爆破工程業(yè)務(wù)平臺已經(jīng)搭建。馬鋼羅河項目已于今年5 月建成，預(yù)計2013 年，一期300 萬噸項目投產(chǎn)可為公司帶來年0.75 億的爆破收入。憑借良好的爆破工程資質(zhì)、依托合資公司平臺，預(yù)計最遲2014 年，公司與中金合作的爆破業(yè)務(wù)有望開展。預(yù)計12-14 年，公司爆破工程業(yè)務(wù)每年有望實現(xiàn)翻倍式增長。。  風(fēng)險提示   1、經(jīng)濟大幅放緩，民爆需求不達(dá)預(yù)期；2、工程業(yè)務(wù)拓展緩慢，增長低于預(yù)期。  原材料價格下跌助推下半年盈利環(huán)比提升，維持"謹(jǐn)慎推薦"   原材料價格下跌助推盈利增長，公司在上市公司中業(yè)績彈性較高。預(yù)計12-14 年公司EPS 分別為0.66 元、0.75 元和0.87 元，維持"謹(jǐn)慎推薦"投資評級