>> 中原證券-北京銀行(601169)12年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：真實(shí)業(yè)績表現(xiàn)出色,撥備回哺空間大-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳曦 |
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報(bào)告關(guān)鍵要素:
公司上半年?duì)I業(yè)收入增速在上市銀行中居前，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)亦較為平穩(wěn)，在多家銀行紛紛減少撥備
釋放利潤的同時(shí)，公司仍然大量增提撥備，未來反哺的空間更大。同時(shí)公司資本充足率水平較高，未來可在沒有外部融資的情況下實(shí)現(xiàn)高增長，應(yīng)給予比大中型銀行更高的PE估值，但目前估值差距并不明
顯。預(yù)計(jì)公司2012年、2013年的EPS分別為1.32元、1.47元（攤薄），對(duì)應(yīng)PE5.57倍、5.01倍。我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
事件:
公司發(fā)布2012年中報(bào)。上半年?duì)I收同比增長37%，撥備前營業(yè)利潤增長43%，營業(yè)利潤增長23%，歸屬于母公司所有者的凈利潤增長26%。EPS0.79元。
點(diǎn)評(píng):
業(yè)績表現(xiàn)與財(cái)務(wù)指標(biāo)
營收略超預(yù)期，撥備力度加大減緩利潤增速。公司上半年?duì)I業(yè)收入增長37%，在已披露中報(bào)的上市銀行中位居前列。但由于撥備計(jì)提巨幅增加，凈利潤僅增長26%，在中小銀行中表現(xiàn)并不起眼。2季度公司經(jīng)營狀況仍然良好，營業(yè)收入環(huán)比增長11%，在上市銀行中靠前，且略超預(yù)期，主要是2季度息差提升較快。由于存貸利差變化不大，推測(cè)同業(yè)業(yè)務(wù)的盈利能力提升較多存貸款增速均明顯高于行業(yè)水平，同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速。公司上半年貸款增長11.9%，高出8.8%的行業(yè)水平較多，存款增長12.1%，亦高于9.9%的行業(yè)水平，全年貸款增長20%的目標(biāo)應(yīng)可順利實(shí)現(xiàn)。存貸比64%，較年初基本持平，在行業(yè)中處于比較好的水平。2季度公司同業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張迅速再度加快，同業(yè)資產(chǎn)較年初增長27.6%，主要是受票據(jù)買入返售金融的帶動(dòng)。買入返售金融資產(chǎn)占生息資產(chǎn)的比重接近10%，較年初大幅提高7個(gè)百分點(diǎn)。
存貸利差較去年下半年微升，2季度同業(yè)利差擴(kuò)張。公司上半年存貸利差4.45%，較去年下半年的4.43%僅微升2BP，主要受票據(jù)貼現(xiàn)利率下降較快的拖累。從息差的變化情況來看，前幾個(gè)季度基本平穩(wěn)，而2季度出現(xiàn)約10BP的環(huán)比提升。由于2季度存貸利差大幅提升的可能性較小，推測(cè)公司同業(yè)業(yè)務(wù)的利差在2季度有較大幅度擴(kuò)張。
中間業(yè)務(wù)收入增長較快，但增速放緩。公司中間業(yè)務(wù)收入同比增長40%，增速較1季度的45%有所放緩，但在上市銀行中處于較高水平。各項(xiàng)目中增長最快的是券業(yè)務(wù)收入以及結(jié)算與清算業(yè)務(wù)，增速分別為113%以及103%，而融資顧問業(yè)務(wù)由于受到規(guī)范銀行服務(wù)收費(fèi)的影響，收入同比下降26%。上半年中間業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入比重為9%，仍然偏低。
資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定，不良認(rèn)定較穩(wěn)健。公司不良貸款余額24.79億，較年初增加3.44億，上半年沒有核銷。不良貸款毛生成率0.08%（未年化），在中小銀行中屬于較低水平。不良貸款率0.55%，較年初上升0.02個(gè)百分點(diǎn)。除不良貸款外，公司關(guān)注類貸款較年初有25%的下降，逾期貸款則較年初增長31%。逾期貸款增長迅速，但與行業(yè)水平相比還算尚可。公司逾期貸款余額占關(guān)注及不良貸款余額的比重僅23%，也顯示公司對(duì)不良貸款的認(rèn)定較為穩(wěn)健。公司上半年計(jì)提的撥備是去年同期的7倍多，撥備覆蓋率達(dá)到450%，撥貸比達(dá)到2.46%。無論是從公司資產(chǎn)質(zhì)量變化情況，或是從監(jiān)管要求來看，公司都沒有大額計(jì)提撥備的必要，平滑利潤的意圖較為明顯。
資本充足，可支持未來快速增長。公司上半年完成了定向增發(fā)，資本實(shí)力進(jìn)一步增加。上半年末資本充足率13.18%，核心資本充足率10.96%，高出新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)較多，未來規(guī)模的快速增長具備資本支持。
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