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經(jīng)營分析
    氨綸價格持續(xù)下滑而成本不斷攀升，是拖累公司業(yè)績的主要原因：受下游需求不旺的持續(xù)影響，氨綸價格同比下降，上半年基本處于43000 元（40D）低位，但成本卻同比上升，氨綸行業(yè)整體虧損，受此影響，公司一季度僅實現(xiàn)凈利潤512 萬元，同比下降92.45%；2 季度調(diào)整差別化氨綸在氨綸業(yè)務中的結(jié)構(gòu)占比，凈利潤回升，單季凈利潤達到2593 萬元；公司芳綸技術(shù)國內(nèi)領先，但受制于全球工業(yè)復蘇緩慢，效益增速不高：芳綸是公司近年來發(fā)展重點：11 年芳綸毛利占比由上年的29.8%上升到54.1%，再上升到今年上半年的67.8%,對業(yè)績的貢獻不斷加大。
    盡管芳綸效益較好，但芳綸主要供應工業(yè)企業(yè)，受制于全球工業(yè)復蘇緩慢，公司芳綸1313 銷售平穩(wěn)，新產(chǎn)品芳綸1414 尚未貢獻利潤。
    芳綸對公司 12 年及以后業(yè)績的貢獻力度將繼續(xù)加大：公司間位芳綸(1313)是國內(nèi)絕對龍頭，銷售有望隨著全球工業(yè)復蘇而持續(xù)增長；對位芳綸（1414）目前適銷良好，逐漸得到客戶認可，預計全年會有利潤產(chǎn)生。
    芳綸1313 業(yè)務：目前國內(nèi)芳綸1313 市場，公司產(chǎn)品質(zhì)量和市場占有率高于其他兩家競爭對手，經(jīng)過多年經(jīng)營，公司產(chǎn)品逐漸得到客戶認可，而且今年新增產(chǎn)能投產(chǎn)，是公司2011 年主要利潤來源。
    芳綸1414 業(yè)務：公司是國內(nèi)第一家實現(xiàn)芳綸1414 產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)，目前市場開拓情況良好，今年芳綸1414 有望開始貢獻利潤。
    投資建議
    雖然公司調(diào)整氨綸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從虧損轉(zhuǎn)變?yōu)橛?，但我們預計下半年行業(yè)復蘇緩慢，公司氨綸盈利狀況未能更可能緩慢回升；而公司芳綸業(yè)務雖有新產(chǎn)能投產(chǎn)，但由于歐美經(jīng)濟復蘇緩慢，在毛利率保持較高水平情況下，銷量平穩(wěn)增長。預計2012-2014 年公司實現(xiàn)凈利潤分別為0.98 億元、1.31 億元、1.71 億元，分別同比增長-30%、34.3%、30.9%。
    維持增持評級：我們認為明年隨著氨綸行業(yè)深度整合，行業(yè)集中度將提高，而下游需求有望緩慢回升，業(yè)績有反彈可能，而且公司目前股價已經(jīng)對當前經(jīng)營狀況有了較充分反映，我們?nèi)跃S持增持建議。