>> 航天證券-海特高新(002023)航空培訓前景廣闊,低空開放明年激活業(yè)績-120827
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
侯卜魁 |
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主要觀點：
◆公司中報業(yè)績穩(wěn)步增長，航空設備制造類業(yè)務增長近33倍。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.32億元，較上年同期增加24.51%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3261.8萬元，同比增長22%；利潤總額3618.69萬元，同比增長11.85%；歸屬上市公司股東凈利潤3283.89萬元，較去年上半年增長10.43%；基本每股收益0.11元，同比增長10%。公司上半年業(yè)績穩(wěn)步增長的主要原因是公司航空培訓業(yè)務及航空設備制造類業(yè)務的大規(guī)模增長，其中航空設備制造類業(yè)務實現(xiàn)營收1525.44萬元，占總營收的11.57%，較上年同期增長了近33倍，毛利率60.27%，同比上升2.29%。航空培訓業(yè)務實現(xiàn)營收3683.22萬元，占總營收27.59%，同比增長67.09%，雖然毛利率下滑了6.78%，但仍然維持在54.21%的高位。
◆航空培訓國內市場資源緊缺，嚴重供不應求，公司拓展業(yè)務潛力巨大。我們預計12至14年我國模擬機需求分別為75萬、79萬、84萬小時，國內市場需求在22.5億、23.7億、25.2億元左右。我們估計11年國內企業(yè)市場份額僅在13億左右，潛力巨大。我們假設今年公司兩臺較先進的A320模擬機在滿負荷、少故障的狀態(tài)下預計全年能為公司實現(xiàn)營收3042萬，預計其余三臺B737NG、B737CL、MD90模擬機合計能為公司帶來近3700萬的營業(yè)收入。因此，預計全年航空培訓業(yè)務或將保持30%左右的高增速。
◆航空設備制造業(yè)增速超預期,直升機發(fā)動機電子控制器項目“前途無量”。根據(jù)公司披露現(xiàn)已完成某型號發(fā)動機電子控制器項目的研發(fā)、試驗、試飛工作，并通過了航空主管機構的型號審批。我們認為該產品由于其極高的技術壁壘，毛利率水平較高，同時替代國外同類型產品需求極旺，加之通航“起飛在即”，軍民通用性等多重市場因素的推動下，未來該產品將為公司業(yè)績的新增長點，同時較大提升公司在行業(yè)內地位。我們預計今年該業(yè)務或可實現(xiàn)營收2900萬左右，未來三年復合增長率44%。
◆提前布局通航航空維修檢測業(yè)務。公司航空維修檢測業(yè)務增速低于預期，但公司提前布局未來通航業(yè)務，天津海特工程與瑞士宜捷航空集團公司合資成立航空服務有限公司，標志公司進入通航飛機維修服務領域，13年起受低空改革全國范圍內鋪開、國家通航補貼政策等利好兌現(xiàn)影響，未來業(yè)績前景可期。
◆投資建議：結合上述假設、估算、分析，我們預計公司2012年至2014年的EPS分別為0.28、0.34、0.44，對應PE為31倍、26倍、20倍。由于公司未來主營業(yè)績前景優(yōu)良，市場空間較大，同時未來通航空改政策或有多重利好兌現(xiàn)，因此我們認為可以給予“增持”評級。
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