>> 申銀萬國-東陽光鋁(600673)點評報告：業(yè)績環(huán)比改善顯著，電極箔擴張持續(xù)推進，新材料錦上添花-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
葉培培 |
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2012 年上半年業(yè)績同比下滑52.13%，高于預期。2012 年上半年，上市公司實現銷售收入22.36 億元，同比下滑10.67%；實現歸屬于上市股東的凈利潤0.83億元，同比下滑52.13%；實現基本每股收益0.10 元，同比下滑52.38%，但仍好于我們之前預期的0.07 元。二季度單季公司實現基本每股收益0.08 元，環(huán)比大幅上升300%。
國內外需求不佳令公司業(yè)績同比下滑，電子鋁箔盈利不俗令業(yè)績略超預期。
報告期內，公司部分產品銷售收入同比下降明顯，其中電極箔、電容器、磁性材料，由于出口比重大，國外市場目前處于低迷階段，出口下滑較多，因而拖累了此幾類產品的銷售業(yè)績，上述三產品銷售收入同比均有16.67、11.43 和13.78 個百分點的下滑，這令公司業(yè)績承壓。但報告期內，公司高端領域電子鋁箔銷售不俗，表現好于預期。其中銷售收入同比增長15.36%，毛利率增加8.88 個百分點至29.61%，令公司最終半年度業(yè)績略超我們之前的預期。
腐蝕化成箔產能持續(xù)推進，新材料為其錦上添花。報告期內，2011 年年底在建的鋁電解電容器用的腐蝕箔和化成箔生產線，在報告期內制造完成了8 條腐蝕箔生產線和16 條化成箔生產線；而未來2 年半內公司還將合計新增3500萬平方米的腐蝕箔和2100 萬平方米的化成箔產能，這將保證公司業(yè)績的正常增長。而在新材料領域，公司與日本古河斯凱公司的釬焊箔技術合作進一步加深，已建成年產2 萬噸釬焊箔生產線，產量增長幅度超過一倍；此外公司還涉足經營逆變器、儲能器的研發(fā)銷售，氟化工項目也在有序進行中，這些為中長期發(fā)展提供新的亮點。
下調盈利預測，維持增持評級。公司在電子電容器領域已經形成高純鋁－電子光箔－電極箔（化成箔）－電容器完整產業(yè)鏈，考慮到行業(yè)相關景氣度復蘇時點略低于預期，我們下調公司12-14 年EPS 至0.30/0.39/0.44 元（原先為0.35/0.50/0.58 元）。目前股價對應動態(tài)PE 分別為28.0/21.6/19.1 倍，維持增持評級。
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