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    公司中報(bào)顯示，2012 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入471.91 億元，同比增長(zhǎng)6.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)17.54 億元，同比增長(zhǎng)-29.11%； 實(shí)現(xiàn)EPS0.25 元，按最新股本攤薄后EPS0.24 元，業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)下滑的因素主要是費(fèi)用率的大幅提升。公司預(yù)計(jì)1~9 月歸屬凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-35%~-25%。  線(xiàn)上銷(xiāo)售方面，蘇寧易購(gòu)上半年實(shí)現(xiàn)含稅收入52.8 億元，同比增長(zhǎng)105.53%，低于我們之前60 億元預(yù)期。其中Q2 單季為33.57 億元，同比增長(zhǎng)129.77%，大規(guī)模的價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)其銷(xiāo)售規(guī)模的快速提升。線(xiàn)上品類(lèi)拓展方面，上半年實(shí)物品類(lèi)（酒類(lèi)、母嬰）以及虛擬品類(lèi)（商旅、彩票）都有所增加，公司對(duì)線(xiàn)上平臺(tái)的品類(lèi)布局正朝著大而全的綜合性網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)邁進(jìn)。  門(mén)店拓展方面，上半年公司在大陸地區(qū)新開(kāi)門(mén)店79 家，臵換/關(guān)閉門(mén)店74 家，共擁有連鎖店1689 家；其中Q2 新開(kāi)門(mén)店53 家、臵換/關(guān)閉門(mén)店39 家，開(kāi)店速度較Q1 有所加快。香港地區(qū)、日本市場(chǎng)門(mén)店分別凈減少2 家、凈增加1 家，連鎖店數(shù)量分別達(dá)到28 家、11 家。上半年公司新增3 家購(gòu)臵店項(xiàng)目，自有物業(yè)門(mén)店數(shù)量增至38 家，未來(lái)自有物業(yè)門(mén)店建設(shè)將步入快車(chē)道。  分品類(lèi)銷(xiāo)售來(lái)看，上半年傳統(tǒng)大家電繼續(xù)受制于房地產(chǎn)調(diào)控政策、家電消費(fèi)刺激政策帶來(lái)的提前消費(fèi)效應(yīng)的影響，銷(xiāo)售收入出現(xiàn)不同幅度下滑， 目前公司傳統(tǒng)大家電類(lèi)產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比已從去年同期55.59%降至48.34%； 3C 和小家電及其他拓展品類(lèi)銷(xiāo)售增速分別為27.85%、19.32%，是帶動(dòng)公司銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)的主要品類(lèi)。  費(fèi)用率方面，上半年公司期間費(fèi)用率提升3.3 個(gè)百分點(diǎn)至13.82%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升2.43、0.48、0.39 個(gè)百分點(diǎn)至11.53%、2.44%、-0.15%，銷(xiāo)售費(fèi)用率提升較快，一方面由于上半年為提升蘇寧易購(gòu)市場(chǎng)份額，加大了包括廣告宣傳、促銷(xiāo)等在內(nèi)的針對(duì)線(xiàn)上業(yè)務(wù)的投入；另一方面上半年線(xiàn)下同店增速有所下滑，而人員、水電、租賃費(fèi)用等屬于固定或相對(duì)固定費(fèi)用，從而導(dǎo)致線(xiàn)下費(fèi)用率相對(duì)提升。  我們?nèi)匝永m(xù)之前對(duì)公司的觀(guān)點(diǎn)，公司實(shí)現(xiàn)"旗艦店+互聯(lián)網(wǎng)"的完美轉(zhuǎn)身仍需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型期，但強(qiáng)大的供應(yīng)鏈整合能力、良好的融資能力以及規(guī)范的管理機(jī)制都為公司繼續(xù)擴(kuò)大銷(xiāo)售規(guī)模、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率、穩(wěn)住行業(yè)龍頭地位形成重要支撐作用。我們繼續(xù)看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值，暫不調(diào)整之前的盈利預(yù)測(cè)，維持對(duì)公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)。