久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    湖北宜化公布2012 年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣4.74 億元（同比增長(zhǎng)2%），分別占此前高盛/萬(wàn)得2012 年全年預(yù)測(cè)的61%/48%，而歷史占比為54%。我們認(rèn)為這符合我們的預(yù)期，因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)2012 年下半年尿素毛利率不會(huì)像上半年那么高。收入（同比增長(zhǎng)28%）與預(yù)測(cè)相符，其中尿素和PVC 業(yè)務(wù)分別同比增長(zhǎng)51%/17%。毛利率上升1 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是尿素業(yè)務(wù)毛利率同比上升8 個(gè)百分點(diǎn)的同時(shí)，PVC 和DAP 業(yè)務(wù)的毛利率各自同比下滑了8 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為今年下半年國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格可能會(huì)受益于全球農(nóng)作物價(jià)格的高企，但由于國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格自6 月以來(lái)已下滑10%至人民幣2,100-2,200/噸，我們預(yù)計(jì)下半年尿素毛利率將走低。
    投資影響
    我們將2013/2014 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)3%以計(jì)入磷酸二銨和尿素新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)放緩的影響。繼我們的加權(quán)平均股票數(shù)中計(jì)入1 月份8,430 萬(wàn)股定向增發(fā)的影響后，我們將2012/2013/2014 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)13%/16%/16%。我們維持對(duì)該股的中性評(píng)級(jí)以及基于行業(yè)相對(duì)市凈率的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格人民幣15.40 元不變，因?yàn)槲覀內(nèi)约僭O(shè)該股較行業(yè)均值（有所上升，抵消了我們每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)的不利影響）存在20%的折讓。上行風(fēng)險(xiǎn)：下半年尿素需求走強(qiáng)、宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；下行風(fēng)險(xiǎn)：尿素需求走軟、新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)放緩。