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投資要點(diǎn)：
    中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期 報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入9.36 億元，同比增長(zhǎng)7.89%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.45 億元，同比增長(zhǎng)5.24%，凈利潤(rùn)為2.56 億元，同比增長(zhǎng)11.08%，基本符合我們預(yù)期。
    自主機(jī)芯占比不斷提升致毛利率上漲，營(yíng)業(yè)外收入大幅增長(zhǎng) 上半年毛利率為49.63%，高于去年同期的45.65%，其中二季度毛利率為51.06%，創(chuàng)下08 年以來(lái)同期最高水平。根據(jù)公司過(guò)去四年的單季度毛利率來(lái)看，一般一二季度的毛利率是全年低點(diǎn)。自主機(jī)芯比例不斷提升是08 年以來(lái)毛利率呈現(xiàn)出穩(wěn)步上漲的主要原因。目前公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取款機(jī)自主機(jī)芯自給率達(dá)到50%以上，一體機(jī)自主機(jī)芯占比還非常低（主要是城商行等小行取得突破），出口國(guó)外市場(chǎng)的產(chǎn)品基本都實(shí)現(xiàn)了自主機(jī)芯。隨著公司自主機(jī)芯尤其是一體機(jī)機(jī)芯在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提高，未來(lái)毛利率改善空間依然巨大。上半年?duì)I業(yè)外收入6229.68 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.08%，主要是因?yàn)槭杖〉能浖a(chǎn)品退稅款增加以及其他政府補(bǔ)貼增加而致。
    人工成本和研發(fā)費(fèi)用導(dǎo)致期間費(fèi)用率上升 報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)分別為20.02%和45.23%，期間費(fèi)用率由去年同期的17.89%大幅升至21.99%。截止到上半年，公司員工數(shù)量為4070 人，相比去年年底小幅增長(zhǎng)22 人，人工成本的上漲更多是因?yàn)樾匠晁降奶岣?。公司現(xiàn)階段正在準(zhǔn)備清分機(jī)等其他新產(chǎn)品，研發(fā)投入加大也是導(dǎo)致管理費(fèi)用大增的原因之一。我們認(rèn)為，廣電運(yùn)通與國(guó)內(nèi)同行最大的區(qū)別就是其自主機(jī)芯的研發(fā)突破，近三年來(lái)公司的研發(fā)投入均為一億左右，一直維持在本土同行企業(yè)的4 倍以上。正是這種持續(xù)不斷的高研發(fā)投入使得公司能夠保持掌握核心技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。