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事件：公司發(fā)布2012 年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.29 億元，同比增長(zhǎng)26.96%；利潤(rùn)總額2.15 億元，同比增長(zhǎng)15.78%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.47 億元，同比增長(zhǎng)21.29%。攤薄每股收益0.28 元，基本符合我們之前的預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    疫苗業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，超出預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司疫苗收入4.05 億元，同比增長(zhǎng)了69.57%，毛利率增加0.97 個(gè)百分點(diǎn)。其中水痘疫苗銷售收入約為1.34 億，同比增長(zhǎng)約20%，符合預(yù)期。而母公司疫苗業(yè)務(wù)（主要是一類疫苗）銷售收入約2.72 億，同比增長(zhǎng)超過(guò)110%。主要是由于今年上半年是一類疫苗招標(biāo)的高峰，在一類疫苗市場(chǎng)基本穩(wěn)定的前提下，這種高增長(zhǎng)不具有持續(xù)性，預(yù)計(jì)下半年一類疫苗收入將會(huì)減少。同時(shí)公司上半年應(yīng)收款項(xiàng)同比增加了1.59 億，增長(zhǎng)74%，主要就是一類疫苗銷售增加所致，下半年基本就是收回應(yīng)收款項(xiàng)的過(guò)程。
    血液制品業(yè)務(wù)陷入滯脹。報(bào)告期內(nèi)公司血液制品收入3.10 億元，同比下降6.71%，毛利率減少4.46 個(gè)百分點(diǎn)。一方面原料血漿短缺狀況目前仍未得到明顯改善，公司很難維持2011 年的高投漿量，上半年預(yù)計(jì)投漿量約230t，同比下降約15%；另一方面，原料血漿的采集成本不斷上升，在產(chǎn)品價(jià)格沒有大幅提升的前提下，盈利能力必然下降。
    公司目前仍面臨較大的資金壓力。截至報(bào)告期末，公司亦莊基地建設(shè)已投入資金13.02 億元，其中本報(bào)告期投入3.55 億元，未來(lái)兩年仍需投入20 億左右的資金。報(bào)告期內(nèi)公司長(zhǎng)期借款同比增加約8 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失同比增長(zhǎng)分別為63.39%、48.19%，公司未來(lái)兩年財(cái)務(wù)壓力巨大。
    盈利預(yù)測(cè)：我們維持公司2012~2014 年每股收益為0.48 元、0.54 元、0.59 元，對(duì)應(yīng)2012 年8 月27 日收盤價(jià)（14. 16 元）的市盈率分別為30 倍、26 倍、24 倍，仍然維持“持有”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：應(yīng)收款項(xiàng)過(guò)多，回款風(fēng)險(xiǎn)；血液制品降價(jià)預(yù)期