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    報(bào)告摘要：
    凈利潤(rùn)同比減少28.81%。上半年，公司實(shí)現(xiàn)合并營(yíng)業(yè)收入45.29 億元，比上年同期增長(zhǎng)9.01%,其中房地產(chǎn)結(jié)算收入8.14 億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的合并凈利潤(rùn)3.26 億元，比上年同期減少28.81%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.48 元。
    業(yè)績(jī)下滑主要源于產(chǎn)品價(jià)格和銷量下降所致。受國外經(jīng)濟(jì)不景氣，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩影響，公司鎢產(chǎn)品需求延續(xù)去年四季度以來的疲軟趨勢(shì),鎢精礦價(jià)格由年初的14 萬跌至目前的10.5 萬,APT 由年初的21萬跌至目前16 萬；鉬產(chǎn)品售價(jià)跌幅亦較大；稀土在經(jīng)歷2011 年的大漲快跌后，價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)需求冷清。各種產(chǎn)品價(jià)格均面臨持續(xù)下滑趨勢(shì),直接導(dǎo)致公司扣除房地產(chǎn)結(jié)算后收入與利潤(rùn)雙向下滑。
    鎢及硬質(zhì)合金主業(yè)優(yōu)勢(shì)不減。拆分公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)后發(fā)現(xiàn)，鎢及硬質(zhì)合金業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)不減。在價(jià)格持續(xù)下跌過程中，公司除該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率還保持了增長(zhǎng)外，其余各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)不同程度的下滑，且下滑嚴(yán)重。由此可見，硬質(zhì)合金是公司未來的主要增長(zhǎng)點(diǎn)之一，目前毛利率已經(jīng)達(dá)30%，未來隨著江西九江項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)，到2013 年公司硬質(zhì)合金產(chǎn)能將增至6000 噸，最終可形成8000 噸，盈利能力有望保持。
    福建省稀土整合龍頭，未來產(chǎn)值有望達(dá)到400 億。作為福建省龍頭企業(yè)，在福建省大力發(fā)展稀土產(chǎn)業(yè)的大背景下，公司將在加大稀土資源勘查力度、加快推進(jìn)稀土資源整合開發(fā)、做強(qiáng)做大龍頭企業(yè)、加快稀土產(chǎn)業(yè)園建設(shè)、促進(jìn)稀土產(chǎn)業(yè)鏈延伸發(fā)展等方面獲得較大政策支持，公司目前稀土產(chǎn)業(yè)鏈完整，未來產(chǎn)值有望達(dá)到400 億，增長(zhǎng)空間巨大。
    預(yù)計(jì)2012 年EPS 為0.94 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。下調(diào)公司2012-2014年EPS 分別0.94 元、1.31 元和1.53 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為42倍、30 倍和26 倍，作為福建稀土整合的受益者，維持“買入”評(píng)級(jí)。