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    事件：
    沃森生物發(fā)布2012年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.29億元，同比增長(zhǎng)26.59%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)為1.08億元，同比增長(zhǎng)28.57%，EPS為0.60元。公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    Hib疫苗穩(wěn)定發(fā)展，預(yù)灌封型保持高速增長(zhǎng)。
    報(bào)告期內(nèi)公司Hib疫苗批簽發(fā)數(shù)量為318.78萬(wàn)劑，同比增長(zhǎng)5.25%，市場(chǎng)占有率為23.39%，下降14.86個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)公司Hib疫苗銷(xiāo)售收入為1.88億元，同比增長(zhǎng)34.09%，其中灌封Hib疫苗增長(zhǎng)104.5%，貢獻(xiàn)了主要增量。智飛生物的Hib疫苗已經(jīng)獲得GMP證書(shū)，預(yù)計(jì)在年底能夠上市，對(duì)沃森生物將造成一定沖擊，我們預(yù)計(jì)沃森生物的Hib疫苗未來(lái)增速將有所放緩。
    AC流腦疫苗競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司產(chǎn)品增速有所下降。
    報(bào)告期內(nèi)公司AC流腦結(jié)合疫苗批簽發(fā)為197.19萬(wàn)劑，同比下降4.04%，市場(chǎng)占有率為45.13%。報(bào)告期內(nèi)公司AC流腦結(jié)合疫苗實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4088萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.71%。隨著北京祥瑞產(chǎn)品的上市，以及北京綠竹產(chǎn)品即將重新生產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)AC流腦結(jié)合疫苗市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將逐漸加劇，沃森生物產(chǎn)品的增速將有所下降。
    研發(fā)進(jìn)展順利，新產(chǎn)品即將上市。
    報(bào)告期內(nèi)，公司的AC流腦多糖疫苗和4價(jià)流腦多糖疫苗已經(jīng)獲得生產(chǎn)批件，預(yù)計(jì)在年底產(chǎn)品能夠上市，2013年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；無(wú)細(xì)胞百白破在2013年能夠獲得生產(chǎn)批件；23價(jià)肺炎疫苗和百白破-Hib結(jié)合疫苗在上半年已經(jīng)獲得臨床批件，13價(jià)肺炎疫苗正在申報(bào)臨床。隨著新產(chǎn)品的上市，將進(jìn)一步豐富公司的疫苗產(chǎn)品線(xiàn)，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
    外延式擴(kuò)張：向單抗和血液制品領(lǐng)域進(jìn)軍。
    報(bào)告期內(nèi)公司擬投資上海豐茂生物，將持有其51%股權(quán)，進(jìn)行6個(gè)單抗產(chǎn)品的聯(lián)合研發(fā)，公司還將設(shè)立上海沃森，進(jìn)行單抗藥物產(chǎn)業(yè)園建設(shè)并推動(dòng)單抗藥物的產(chǎn)業(yè)化。公司擬控股河北大安制藥，切入血液制品領(lǐng)域，大安制藥目前有3個(gè)漿站，年采漿能力100噸左右，還有兩個(gè)漿站正在籌建中。公司向單抗和血液制品領(lǐng)域進(jìn)軍，將使得公司形成疫苗、血液制品、單抗三足鼎立的業(yè)務(wù)格局，向綜合型生物制藥企業(yè)的方向快速發(fā)展。
    估值和投資建議。
    我們維持公司盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為1.45、1.86、2.37元，對(duì)應(yīng)于當(dāng)前收盤(pán)價(jià)，PE分別為31、24、19倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)。
    股價(jià)催化劑(正面)：新產(chǎn)品上市；獲得臨床批件；
    風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。