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投資要點：
    市場低迷致收入同比下降，盈利低于預期
    公司上半年營業(yè)收入25.48 億元，同比降6.35%；營業(yè)利潤6788.63萬元,同比降60.96%；歸屬于母公司凈利潤3795.23 萬元,同比降69.62%，eps0.07 元，低于我們預期的0.09 元。
    上半年價格和市場需求始終在低位徘徊，致使白卡紙收入下降9.37%，書寫紙收入下降8.51%，綜合毛利率下降3.32%；公司歸還了部分長期貸款，財務(wù)費用同比穩(wěn)中有降，同時由于公司控制管理費用和銷售費用使得期間費用率與去年基本持平。
    部分漿線關(guān)停產(chǎn)能和 9、10 月份消費旺季或有利于紙價企穩(wěn)回升從 umpaper 顯示的數(shù)據(jù)來看，盡管國內(nèi)各紙種價格持續(xù)低迷，部分非木漿漿線已關(guān)停，對漿價形成了一定的支撐。同時白卡、文化等紙種需求隨中秋、國慶等消費旺季的到來而有一定程度回暖，我們預計紙價在近期出現(xiàn)大幅下跌的可能性較小。
    投資建議
    由于今年尤其是5 月后的漿價和紙價低迷均超過我們此前預期，因此下修對公司的盈利預測，12-14 年eps 分別為0.12 元、0.15 元和0.26 元。
    我們認為紙價低迷雖不能在短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)，但繼續(xù)大幅向下的可能性亦有限，維持對公司增持評級。