>> 東方證券-南京銀行(601009)中報點評：存款增長強勁,風(fēng)控優(yōu)于同業(yè)-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳴飛，金麟，王軼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：南京銀行發(fā)布2012 年半年報。 投資要點 南京銀行12H1 業(yè)績超預(yù)期：南京銀行今年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤21.8 億元，同比大增37%，好于我們之前預(yù)期。歸因來看，規(guī)模增長和債券收益依然是公司業(yè)績快速增長的主要驅(qū)動力，分別對業(yè)績產(chǎn)生27%和9.6% 的正貢獻(xiàn)。
存款強勁，Q2 息差表現(xiàn)好于同業(yè)：在同業(yè)攬儲壓力日益明顯的當(dāng)下，南京銀行上半年存款較年初增長25%，存貸比降至歷史新低的54.9%。我們判斷， 南京銀行存款強勁增長可能受益于公司制定的獨特存款利率結(jié)構(gòu)及自身較強的理財能力。同時盡管公司負(fù)債增長迅猛，但二季度單季息差較一季度回升3bp 至2.53%。公司貸款收益率的提升基本抵消了存款付息率的提升。由于南京銀行貸款占生息資產(chǎn)中的比例僅為35%，處于上市銀行中最低位，因此后續(xù)在貨幣政策放松、存貸款基準(zhǔn)利率下降過程中，公司息差表現(xiàn)有望明顯好于同業(yè)。
資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)：截至上半年末，公司不良貸款余額升至8.8 億元， 不良貸款率為0.75%，較年初繼續(xù)小幅下降。從已公布中報的銀行情況看， 公司風(fēng)控表現(xiàn)優(yōu)于多數(shù)同業(yè)。而且公司上半年并未減少撥備計提力度，年化信用成本率高達(dá)0.9%，遠(yuǎn)高于0.1%左右的年化不良生成率，且撥貸比也重回2.5%的監(jiān)管指標(biāo)以上。
財務(wù)與估值 基于南京銀行強勁的負(fù)債提升及優(yōu)于同業(yè)的風(fēng)控表現(xiàn)，我們上調(diào)公司2012-2014 年每股收益分別至1.43、1.72、2.08 元。結(jié)合行業(yè)平均估值及公司中期內(nèi)遠(yuǎn)高于行業(yè)的規(guī)模及盈利增速，我們維持公司19.00 元的目標(biāo)價，對應(yīng)2012 年2.2X 動態(tài)PB，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動、債券市場大跌
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