>> 航天證券-東凌糧油(000893)上半年成功扭虧,全年看南沙增量-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
何筱微，程一勝 |
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業(yè)績扭虧。2012年1-6月份公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.5億元，比上年同期增長25.49%；歸屬于母公司股東的凈利潤為330.36萬元，折合eps每股0.01元，同比扭虧。
豆粕受益于農(nóng)產(chǎn)品行情。自年初以來，全球農(nóng)產(chǎn)品價格在減產(chǎn)的背景之下不斷上漲。進(jìn)入6月份后，美國持續(xù)干旱天氣讓此輪行情繼續(xù)演繹。2012年豆粕現(xiàn)貨均價比去年同期上漲超過5%，加上下游養(yǎng)殖規(guī)?；牟粩嗵岣?，生豬等畜禽存欄量保持高位，豆粕需求復(fù)蘇，上半年公司共加工大豆83.5萬噸，同比增加24%，銷售豆粕65.72萬噸，同比增加18%，價格上漲使得豆粕毛利率比去年同期提高了近4個百分點。壓榨業(yè)自6月份開始出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但行業(yè)供需條件較為寬松，在高成本驅(qū)動下企業(yè)獲利能力將會受到削弱，上半年豆油現(xiàn)貨均價比去年同期下跌了7%，公司銷售豆油14.77萬噸，同比增加28%，毛利率提升了3個百分點，毛利率提高的主要原因是受庫存大豆以及年初采購大豆所導(dǎo)致的成本減少所致?？傮w來看，公司綜合毛利率同比改善1.87個百分點，期間費用率略有下降，公司盈利能力改善。
未來業(yè)績增量來自南沙項目。公司在廣東南沙生產(chǎn)基地建設(shè)的5000噸/天大豆加工生產(chǎn)線項目已于8月份開始投產(chǎn)，根據(jù)我們保守測算，預(yù)計12年將會增加61萬噸大豆加工能力，在目前現(xiàn)有基礎(chǔ)上增長了30%。13年產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上增加1倍。
盈利能力與估值。公司大豆原料全部依靠從國外進(jìn)口，業(yè)績與國際大豆及大宗品價格走勢密切相關(guān)。在全球多個國家受干旱減產(chǎn)的因素作用下，價格可能長期處于高位。我們預(yù)計2012/2014年豆粕銷量分別達(dá)到182/260/280萬噸，2012年均價增長5%；豆油銷量分別達(dá)到39.2/56/60萬噸，2012年均價下降5%。預(yù)計三年的eps分別為0.33/0.42/0.66元，給予"增持"評級。
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