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事項(xiàng)：
     上半年?duì)I收4.85億，同比減少2.4%；凈利潤0.45億，同比減少15.2%。
    即二季度單季營收2.11億，同比減少2.7%，環(huán)比增長30.2%；凈利潤0.30億，同比減少11.8%，環(huán)比增長99%。公司預(yù)計(jì)前三季凈利潤0.67~0.93億，同比-20%~10%； 即三季度單季凈利潤0.22~0.48 億， 同比-28%~53%， 環(huán)比-25%~59%。
    平安觀點(diǎn)：
    按區(qū)域看，毛利較高的內(nèi)銷比例持續(xù)提升：
    上半年公司內(nèi)銷收入同比增長1 %，占比提升2 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升0.59 個(gè)百分點(diǎn)；外銷受歐債危機(jī)影響，收入下降5.1%，毛利率下滑2.17 個(gè)百分點(diǎn)。
    按產(chǎn)品看，受需求不足影響，工業(yè)類電容收入下滑：
    受下游變頻器等行業(yè)需求不足影響，公司工業(yè)類電容產(chǎn)能整體開工不足，收入同比下滑近1%，占比下滑2個(gè)百分點(diǎn)；而消費(fèi)類電容產(chǎn)能滿載，收入增長1.5%。
    按客戶看，大客戶銷售狀況良好，結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化：
    客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，日立、三星仍為公司前兩大客戶；其中對日立銷售額同比增長15.5%，營收占比提升1.58個(gè)百分點(diǎn)；對三星銷售額增長5.4%，占比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)；前五名客戶營收同比增長7.8%，占比提升2.96個(gè)百分點(diǎn)。
    按增量看，高分子電容、功率薄膜電容平穩(wěn)推進(jìn)：
    公司高分子電容取得突破，試產(chǎn)成功，正參與三星、聯(lián)想等大客戶的認(rèn)證，還需經(jīng)過一段產(chǎn)品導(dǎo)入期；薄膜電容進(jìn)展順利，有望成為公司的重要增長點(diǎn)。
    按電價(jià)看，政府補(bǔ)貼一定程度彌補(bǔ)電價(jià)上漲之損失：
    公司在內(nèi)蒙、寶雞的化成箔項(xiàng)目均獲政府電價(jià)補(bǔ)貼，總體約可節(jié)省電費(fèi)10%，一定程度上彌補(bǔ)了電價(jià)上漲的毛利率損失。
    盈利預(yù)測與評級
    我們預(yù)計(jì)公司2012~2014年?duì)I收為11.8、14.8、19.1億元，凈利潤為1.2、1.4、1.8億元，EPS為0.55、0.64、0.82，動(dòng)態(tài)PE為19、16、13倍，給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)類下游需求持續(xù)不振的風(fēng)險(xiǎn)；高分子電容產(chǎn)品線拓展進(jìn)度低預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。