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    投資要點(diǎn)：  
    受累于行業(yè)需求放緩，業(yè)績(jī)下滑：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.85億元，同比下降2.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4497萬(wàn)元，同比下降15.24%。其中二季度營(yíng)業(yè)收入2.74億元，同比下滑2.83%，環(huán)比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)2994萬(wàn)元，同比下滑11.81%，環(huán)比增長(zhǎng)99%。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)同比下滑主要是受大環(huán)境的影響，工業(yè)類(lèi)電容需求較為平淡。
    化成箔毛利率下滑影響公司綜合毛利率：盡管上半年電子元器件行業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)品需求平淡，但是公司憑借優(yōu)異的成本控制能力以及不斷推出新產(chǎn)品，公司電容器綜合毛利率20.79%，未出現(xiàn)下滑，維持穩(wěn)定。但是受電價(jià)等因素影響，化成箔毛利率下滑幅度較大，下滑7.41個(gè)百分點(diǎn)，從而使得公司綜合毛利率下滑1.65個(gè)百分點(diǎn)，使得公司利潤(rùn)下滑幅度超過(guò)收入下滑速度。我們認(rèn)為隨著公司化成箔規(guī)模上升以及向低電價(jià)區(qū)域的轉(zhuǎn)移，毛利率將會(huì)出現(xiàn)回升。
    公司經(jīng)營(yíng)管理能力是抗下行周期法寶：公司電容器屬于傳統(tǒng)元器件，在本輪下行周期中公司收入只出現(xiàn)小幅下滑，而且主要產(chǎn)品毛利率維持穩(wěn)定，超越大多數(shù)公司，充分體現(xiàn)了公司經(jīng)營(yíng)管理能力。我們認(rèn)為，本輪下行周期中預(yù)計(jì)小企業(yè)將會(huì)被市場(chǎng)淘汰，新一輪周期來(lái)臨江海市場(chǎng)份額有望擴(kuò)大。  預(yù)計(jì)三季度業(yè)績(jī)環(huán)比持平：公司預(yù)計(jì)三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與二季度大致持平，我們預(yù)計(jì)前三季度公司凈利潤(rùn)8000萬(wàn)左右。 
    維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.42、16.33、22.33億元，同比增速分別為19.82%、31.46%、36.74%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.19、1.71、2.29億元，同比增速分別為14.64%、42.77%、34.38%，EPS分別為0.58、0.82、1.1元，PE分別為18、13、9倍。我們認(rèn)為，在行業(yè)下行周期中能夠保持業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)異的公司，在行業(yè)景氣向上周期中，將會(huì)迎來(lái)新一輪快速成長(zhǎng)時(shí)期，維持"買(mǎi)入"投資評(píng)級(jí)。