>> 宏源證券-中國平安(601318)中報簡評：總保費(fèi)增幅領(lǐng)先同業(yè),綜合金融成效顯著-120823
| 上傳日期： |
2012/8/27 |
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作者： |
黃立軍 |
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中國平安8 月23 日晚間發(fā)布季度報告稱，上半年，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤139.59 億元，同比增長9.4%，總資產(chǎn)26449.99 億元， 較年初增長15.7%。歸屬母公司股東權(quán)益為1467.62 億元，較年初增長12.1%，每股收益1.76 元。保險、銀行、投資三大主營業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)健發(fā)展。 在個險營銷渠道，平安實(shí)現(xiàn)代理人總量1.4%的增長，在人口紅利行將結(jié)束的背景下非常難得。同時受益于MIT 移動展業(yè)平臺等新技術(shù)， 營銷渠道平均產(chǎn)能領(lǐng)先行業(yè)平均水平，達(dá)到7316 元。平安去年上半年有50 億的躉交銷售，今年上半年保費(fèi)結(jié)構(gòu)里保障部分加大，新業(yè)務(wù)價值率相應(yīng)有所回升。但是在規(guī)模上，受到個險新單增長不足的影響，上半年新業(yè)務(wù)價值出現(xiàn)下行。 在銀保渠道，平安開始新一輪的戰(zhàn)略調(diào)整，銀保渠道規(guī)模保費(fèi)同比下降43.5%。短期對新業(yè)務(wù)價值造成較大沖擊，長期來看，對保費(fèi)結(jié)構(gòu)會形成重大改善。 中國平安上半年產(chǎn)險板塊綜合成本率溫和上漲，和之前披露公告的中國太保同比上漲3.1 個百分點(diǎn)相比，還處在比較穩(wěn)健的水平。此點(diǎn)也是主要得益于MIT 移動產(chǎn)業(yè)平臺的壽險營銷員轉(zhuǎn)介紹，銷售效率的提高帶來了勞動生產(chǎn)率的提高，并暫時對綜合成本率產(chǎn)生拉低效應(yīng)。但是在目前產(chǎn)險大市綜合成本率整體上揚(yáng)的趨勢之下，我們?nèi)詫ζ桨裁髂甑漠a(chǎn)險利潤并不樂觀。 銀行方面，在兩行整合繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)的同時，業(yè)務(wù)發(fā)展非常顯著。上半年銀行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤67 億，為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤35 億元。主要考慮到股權(quán)比例變動帶來的統(tǒng)計口徑，銀行利潤大幅上升。 中國平安依托個險營銷渠道，壽險業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，同時產(chǎn)險發(fā)展優(yōu)于市場平均水平。在2012 年10 倍新業(yè)務(wù)價值倍數(shù)的保守估值下，合理股價估值區(qū)間52-54 元。在2012-2014 年，每股內(nèi)含價值估值為35.8/43.5/50.5 元，EPS 分別為2.8/3.4/3.6 元，隱含PE 分別為15.2/12.8/11.9x。合理估值區(qū)間52-54 元。維持增持評級。
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