久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     事項(xiàng)：
    朗姿股份公布了 2012 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.46 億元，同比增長(zhǎng)26.45%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.42 億元，同比增長(zhǎng)48.02%。
    平安觀點(diǎn):
    二季度增速放緩，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期
    朗姿股份作為國(guó)內(nèi)高端女裝第一家，仍保持了較為快速的增長(zhǎng)，收入和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的原因在于毛利率的提升和利息收入的增加。由于東北地區(qū)收入增長(zhǎng)較快（同比72%的增長(zhǎng)），其春、冬裝價(jià)格也較高，使得整體毛利率明顯提升3.48 個(gè)百分點(diǎn)；利息收入同期大幅增加，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年縮減2200 萬(wàn)。
    銷售費(fèi)用有所增加，占銷售收入比重從去年同期的 17.26%上升到20.31%，這主要是由于開店支出所致，我們判斷今年上半年實(shí)際開店約為60 家左右，同比增長(zhǎng)18%左右；管理費(fèi)用則同比下降了1 個(gè)百分點(diǎn)到13.07%的銷售占比。
    外延擴(kuò)張為主，內(nèi)生增長(zhǎng)為輔
    鑒于今年消費(fèi)環(huán)境不景氣，公司今年對(duì)原開店計(jì)劃有所縮減，我們判斷四個(gè)品牌全年新增終端130-140 家，外延擴(kuò)張速度仍保持在30%左右。預(yù)計(jì)2012 年同店增長(zhǎng)在5%左右，這樣能夠保障全年收入增速在30%左右。
    長(zhǎng)期看好多品牌戰(zhàn)略，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    作為國(guó)內(nèi)A 股第一家高端女裝上市公司，受益消費(fèi)升級(jí)，外延拓展空間巨大，內(nèi)生增長(zhǎng)仍有空間。公司的多品牌戰(zhàn)略有助于打破單一女裝品牌天花板的限制，長(zhǎng)期看好。
    預(yù)計(jì) 2012-2014 年EPS 分別為1.51、2.03 和2.68 元，對(duì)應(yīng)2012-2014 年P(guān)E動(dòng)態(tài)估值分別為23.4、17.4 和13.2 倍，我們認(rèn)為2012 年P(guān)E 動(dòng)態(tài)估值在25-30倍區(qū)間較為合理，股價(jià)仍有上升空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)環(huán)境惡化及外延擴(kuò)張不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。