久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件：  湖北宜化公布2012年半年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.83億元，同比增長27.97%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤8.64億元，同比增長25.78%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.74億元，同比增長1.96%，其中歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4.42億元。按8.98億股的總股本計(jì)算，實(shí)現(xiàn)EPS0.53元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為1.37元。  點(diǎn)評：  湖北宜化2012年上半年業(yè)績略低于我們此前EPS為0.57元的預(yù)測，PVC盈利下降幅度超預(yù)期是主要原因。  尿素價(jià)格上漲及產(chǎn)能擴(kuò)張推動收入增長。2012年上半年尿素價(jià)格在渠道庫存偏低等因素的影響下持續(xù)上漲（以山東市場價(jià)格為例，尿素價(jià)格同比上漲12.13%），并且新疆宜化年產(chǎn)60萬噸裝臵于去年年底投產(chǎn)使公司尿素產(chǎn)能增加至320萬噸，上半年產(chǎn)量同比增加17.14%，量價(jià)齊升使得上半年尿素收入同比增長50.5%。此外盡管由于下游需求疲軟，今年上半年P(guān)VC價(jià)格同比下降（以電石法PVC價(jià)格為例，PVC價(jià)格同比下降16.17%），但由于青海宜化30萬噸裝臵于去年7月投產(chǎn)后PVC產(chǎn)能從54萬噸增加至84萬噸，銷量同比有所增長，PVC收入同比增長17.12%。在產(chǎn)能擴(kuò)張和尿素價(jià)格上漲帶動下，公司營業(yè)收入同比增長27.97%。  尿素盈利提升助力業(yè)績增長。憑借西部地區(qū)較低的天然氣及煤炭價(jià)格，公司內(nèi)蒙、貴州、新疆宜化等子公司的尿素具備成本優(yōu)勢。由于尿素價(jià)格同比上漲且公司低成本尿素產(chǎn)量占比提升，尿素毛利率同比增加8.24個(gè)百分點(diǎn)至38.89%。盡管PVC及磷酸二銨毛利率分別下降7.99和7.55個(gè)百分點(diǎn)，但依靠尿素的盈利提升，公司綜合毛利率仍增加1.16個(gè)百分點(diǎn)至20.93%，公司上半年?duì)I業(yè)利潤增加同比增長25.78%。但由于公司擁有51%股份的內(nèi)蒙古聯(lián)合化工盈利提升對營業(yè)利潤增長有一定貢獻(xiàn)，使得少數(shù)股東損益同比增長71.30%，因而公司凈利潤增速小于營業(yè)利潤增速，凈利潤同比小幅增長1.96%。 產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，磷礦逐步推進(jìn)。公司預(yù)計(jì)今年年底前后新疆宜化年產(chǎn)60萬噸PVC項(xiàng)目一期（30萬噸）以及松滋年產(chǎn)56萬噸磷肥項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)；磷肥項(xiàng)目投產(chǎn)后公司磷酸二銨產(chǎn)能從70萬噸增加至126萬噸，生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。并且公司目前已獲得江家墩磷礦西部礦段年產(chǎn)30萬噸的采礦權(quán)，遠(yuǎn)期將有望達(dá)到年產(chǎn)150萬噸，此外卡哈洛磷礦采礦權(quán)正在辦理中，規(guī)劃產(chǎn)能100萬噸/年。后續(xù)若磷礦建成投產(chǎn)，在原材料供應(yīng)得到保障的同時(shí)，公司磷肥的盈利能力將有所提升。 維持"增持"評級。我們維持湖北宜化2012-2014年EPS分別為1.14、1.26、1.37元的預(yù)測。公司依托西部資源優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張，有利于緩解資源品價(jià)格上漲和化工產(chǎn)品總體低迷對公司利潤的影響。并且產(chǎn)業(yè)鏈延伸至上游磷礦等礦產(chǎn)資源，從長期看將有利于保障公司原料供應(yīng)及提升盈利水平。綜合上述因素，我們維持公司"增持"的投資評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求疲軟導(dǎo)致化工品價(jià)格持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)。