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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    2012 年中報(bào)情況：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~、EPS 分別為11.91 億元、3.85 億元、3.91 億元3.38 億元、1.73 億元、0.59 元，分別同比增長(zhǎng)23.58%、42.87%、42.96%、43.59%、80.50%、18.00%。
    經(jīng)營(yíng)分析
    公司利用已有品牌優(yōu)勢(shì)穩(wěn)健發(fā)展，費(fèi)用控制得當(dāng)以及巨額財(cái)務(wù)利息收入是凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于收入增速的原因：1）公司利用已有品牌優(yōu)勢(shì)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，平穩(wěn)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，上半年店鋪總數(shù)3207 家，較去年同期增長(zhǎng)11.9%，同時(shí)還提升產(chǎn)品品質(zhì)，致力于內(nèi)生增長(zhǎng)，這些使得公司上半年的收入增速達(dá)到23.58%；2）公司費(fèi)用控制得當(dāng)，由于穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)（上半年店鋪僅增加67個(gè)），管理和營(yíng)業(yè)費(fèi)用占比較去年同期分別下降0.45 和1.08 個(gè)百分點(diǎn)，此外由于募集資金的利息收入大幅增加，獲得利息收入4151 萬(wàn)元，如果剔除財(cái)務(wù)利息收入影響，利潤(rùn)總額同比增速約28%，與收入增速相匹配。
    公司致力于擴(kuò)大產(chǎn)品系列。公司是國(guó)內(nèi)男褲大王，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，一方面繼續(xù)發(fā)揮男褲優(yōu)勢(shì)，另一方面利用上市機(jī)會(huì)不斷向休閑服特別是上裝領(lǐng)域進(jìn)軍。男褲收入增速穩(wěn)定在17%的同時(shí)，毛利率提高2.24 個(gè)百分點(diǎn)至58.94%，夾克和襯衫上半年收入增速分別為44%和44.7%，增速超過(guò)男褲，使得男褲產(chǎn)品收入占比較去年同期下降2.77 個(gè)百分點(diǎn)至51.27%。
    財(cái)務(wù)指標(biāo)基本處于正常波動(dòng)范圍內(nèi)：1）存貨賬面余額同比38.6%，略高于收入增幅；存貨較年初下降18%，基本符合服裝銷(xiāo)售周期的變化；2）應(yīng)收賬款凈額較年初增長(zhǎng)50.86%，較去年同期增長(zhǎng)206%，我們認(rèn)為這源于公司對(duì)加盟業(yè)務(wù)的支持力度加大；3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.73 億元，同比增長(zhǎng)80.50%。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議
    公司在男褲行業(yè)的市場(chǎng)占有率上有一定優(yōu)勢(shì)，以男褲為突破口穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，深化產(chǎn)品系列化運(yùn)作，我們認(rèn)為公司2012-2013 年的業(yè)績(jī)將相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)，基本維持之前盈利預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)12-14 年的凈利潤(rùn)為6.94 億元、9.02 億元和11.17 億元，分別增長(zhǎng)34%、30%和27.5%；對(duì)于EPS 分別為 1.199、1.559 和1.988 元,維持增持評(píng)級(jí)。