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    事件：
    2012年半年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41億元，同比增長(zhǎng)0.6%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4,043.42萬(wàn)元，同比下降11.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3,824.94萬(wàn)元，同比下降11.75%；基本每股收益0.3622元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~0.3129元。
    點(diǎn)評(píng)：
    各行業(yè)營(yíng)業(yè)收入差距大，公司管理費(fèi)用控制不力
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41億元，同比增長(zhǎng)0.6%。其中，在電子電器、可再生能源行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷的情況下，公司通過(guò)產(chǎn)品銷(xiāo)量的增加和新產(chǎn)品的推出，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)7.54%、36.14%；在工程機(jī)械、汽車(chē)行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入分別同比下滑31.74%、7.96%，主要是受到行業(yè)需求放緩影響；在高鐵領(lǐng)域的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)824.39%，主要是去年同期高鐵建設(shè)放緩，本報(bào)告期有一定恢復(fù)。而公司利潤(rùn)率的降低主要是因?yàn)椴牧铣杀?、人工成本、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用等增加，以及部分下游行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的回落導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格受到影響，造成毛利率由去年同期的38.91%下降為今年的37.13%，同時(shí)隨著公司規(guī)模不斷擴(kuò)大及業(yè)務(wù)擴(kuò)張，管理費(fèi)用大幅增長(zhǎng)7.67%。
    汽車(chē)行業(yè)不給力，拖累公司上半年業(yè)績(jī)
    報(bào)告期內(nèi)，汽車(chē)工業(yè)（制造和維修）貢獻(xiàn)銷(xiāo)售收入1.07億元，同比下降7.96%。盡管降幅不多，但由于基數(shù)較大，成為拖累公司中期業(yè)績(jī)的主要原因。目前，汽車(chē)行業(yè)仍然是公司最主要的下游行業(yè)，對(duì)公司有機(jī)硅膠產(chǎn)品需求量大，且對(duì)價(jià)格不敏感。今年年初，汽車(chē)行業(yè)延續(xù)了去年低迷的市場(chǎng)環(huán)境，而二季度開(kāi)始有所好轉(zhuǎn)。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2012年國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售量預(yù)計(jì)有望達(dá)到2000萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)8%，為2009年以來(lái)首次正增長(zhǎng)。同時(shí)，全國(guó)汽車(chē)保有量也已達(dá)到1.14億輛，巨大的維修市場(chǎng)對(duì)公司也將構(gòu)成長(zhǎng)期利好。
    下半年鐵路投資加快，聚氨酯粘膠劑業(yè)務(wù)成為新亮點(diǎn)
    據(jù)鐵道部披露，2012年全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資計(jì)劃總規(guī)模為5800億元，其中基本建設(shè)投資4700億元，比年初制定的4060億鐵路基本建資金增加了640億元。而 今年1-7月全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資僅完成2257.14億元，其中基本建設(shè)投資1884.44億元，與去年同期相比分別下降30%和33.5%。要想完成全年的投資目標(biāo)，未來(lái)5個(gè)月的投資必然加快，個(gè)別月份甚至有望出現(xiàn)同比增速為正的情況。受此帶動(dòng)，下半年公司聚氨酯粘膠劑業(yè)務(wù)有望放量。
    盈利預(yù)測(cè)
    考慮到公司工程粘膠劑行業(yè)的龍頭地位，在汽車(chē)、新能源、電子電器LED、高鐵四個(gè)領(lǐng)域?qū)嵤┒嘣l(fā)展戰(zhàn)略的決心，以及未來(lái)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)等因素，我們預(yù)測(cè)公司2012-2014年EPS分別為0.85元、0.98元、1.23元，對(duì)應(yīng)的P/E值分別為16.05倍、13.89倍、11.04倍，給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    下游汽車(chē)市場(chǎng)需求再度放緩，高鐵行業(yè)投資增速不及預(yù)期，太陽(yáng)能、LED行業(yè)持續(xù)低迷。