>> 高華證券-回天膠業(yè)(300041)一季度盈利筑底回升,穩(wěn)健增長可期-120426
| 上傳日期： |
2012/4/26 |
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作者： |
魏濤 |
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與預測不一致的方面
2012 年1 季度回天膠業(yè)實現收入1.12 億元，同比增3.7%；凈利潤1933 萬元，同比2011 一季度調整前數據降14%（調整后同比降5.7%）。相比去年4 季度單季183 萬的凈利潤，公司經營環(huán)比顯著好轉。 1 季度公司綜合毛利率38.8%，較去年一季度低0.3 個百分點，原因在于下游太陽能持續(xù)低迷，組件價格同比下降超50%，整條產業(yè)鏈價格和盈利均大幅下滑，公司太陽能封裝膠價格同比下滑15－20%，雖有原材料價格下降，但仍拉低毛利率。
1 季度公司汽車用膠銷量穩(wěn)步增長，產品價格和盈利維持去年高水平?？蛙嚱衲耆允钦囉媚z重點開發(fā)市場；合資車中神龍汽車實現部分膠種放量。1 季度公司太陽能封裝膠銷量創(chuàng)單季度新高，市場份額保持增長，但價格及毛利率下滑導致盈利增長低于銷量增長。電子電器用膠在調整銷售人員和策略后，重新恢復增長。常州太陽能電池背膜項目實現量產，目前季度銷量在數十萬平米水平，單價較去年同期下滑20%左右。公司公告將繼續(xù)建設兩條背膜生產線，合計產能600萬平米。2012 年公司在管理上實施盈利考核，控制成本，預計費用率將得到一定降低。今年高鐵恢復建設，公司將有望獲得高鐵凸形臺聚氨酯膠訂單。
投資影響
公司受下游行業(yè)周期調整影響，盈利波動，但公司作為工程膠粘劑龍頭，研發(fā)、銷售優(yōu)勢明顯，未來仍具增長潛力。我們維持2012/2013/2014 年每股盈利預測人民幣0.85/1.02/1.25 元，基于市凈率和凈資產回報率的估值，給予12 個月目標價21.35 元。
風險：產品價格和銷量低于預期；原材料價格漲幅大于預期。
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