>> 華泰證券-置信電氣(600517)業(yè)績觸底,且看明年高增長-120831
| 上傳日期： |
2012/9/3 |
大?。?/td>
| 582KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
許方宏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績觸底，且看明年高增長
業(yè)績低于預(yù)期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.40 億元，同比下降30.24%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3,404.64 萬元，同比減少59.93%；EPS 為0.055 元。我們判斷公司業(yè)績已經(jīng)觸底。 華東區(qū)域市場銷售下滑。傳統(tǒng)優(yōu)勢的華東市場銷售同比下降44.35%；是收入下滑的主要原因。公司著力新區(qū)域市場開拓，在華北和西南市場銷售分別同比增長1.13 倍和5.19 倍，緩解了收入降幅。 期間費用率提升因收入基數(shù)低。銷售費用和管理費用同比僅增加3.35%和4.10%，但期間費用率為14.17%，同比上升5.02 個百分點，主要因為收入規(guī)模下降所致。 非晶變競爭加劇，公司份額仍居首。市場新入者大量增加，招標(biāo)參與者超過250 家，統(tǒng)計中已有電網(wǎng)中標(biāo)業(yè)績的79 家。公司在國網(wǎng)的份額為29.29%；擬注入的江蘇帕威爾和宏源為6.39%和3.38%。 市場需求好轉(zhuǎn)值得期待。不含南網(wǎng)下半年框架式招標(biāo)，截至今日，兩網(wǎng)公司共招標(biāo)10kV 配變26.59 萬臺，其中非晶變占比24.46%， 較7 月中旬的19.03%有明顯提升。隨著國網(wǎng)非晶產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)建，非晶變采購比例有望持續(xù)提升。公司將是市場需求好轉(zhuǎn)的主要受益者。 財務(wù)預(yù)測與估值：預(yù)測2012 年/2013 年EPS 為0.31 元/0.66 元， 對應(yīng)PE 為42.6 倍/20.0 倍，估值偏高；但考慮到市場需求好轉(zhuǎn)和資產(chǎn)注入或帶動2013 年業(yè)績強勁增長，依然維持"增持"評級。 風(fēng)險提示：1）電網(wǎng)采購非晶變比例低于預(yù)期；2）資產(chǎn)重組進程低于預(yù)期；3）市場競爭持續(xù)加劇，產(chǎn)品價格跌幅較大且公司市場份額低于預(yù)期。
|
|
