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2012中報(bào)業(yè)績 EPS 0.091元，符合預(yù)期
    公司上半年?duì)I業(yè)收入：53 億元，同比增21.3%；凈利潤：6,957 萬元，同比減少46%；基本每股收益0.091 元，同比減少46%。符合之前預(yù)期。
    金屬價(jià)格下跌導(dǎo)致毛利率下滑
    上半年公司主要產(chǎn)品的市場價(jià)格同比有較大跌幅，鉛、鋅金屬的平均售價(jià)較上年同期分別下降 8.3%、15.1%。加工費(fèi)區(qū)間同比下降，精礦和冶煉盈利空間均被壓縮。價(jià)格下跌導(dǎo)致公司有色金屬業(yè)務(wù)毛利率下跌8 個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬收入上升主要因子公司赤峰中色鋅業(yè)有限公司四期鋅冶煉項(xiàng)目投產(chǎn)，公司自2012 年起鋅冶煉產(chǎn)能由11 萬噸提高至21 萬噸，鋅冶煉產(chǎn)能翻番帶來冶煉產(chǎn)品銷量增加。
    裝備業(yè)務(wù)增長可喜
    公司盈利占比僅次于有色金屬業(yè)務(wù)的裝備業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入和利潤的雙豐收，營業(yè)收入同比增27.8%，毛利率同比提高3.6 個(gè)百分點(diǎn)。公司自主研發(fā)的隔膜泵產(chǎn)品技術(shù)先進(jìn)，主要運(yùn)用領(lǐng)域：長距離，大規(guī)模，大容量管道運(yùn)輸漿體市場前景廣闊。
    提前布局赤峰，15 個(gè)探礦權(quán)在手，未來增儲(chǔ)無憂
    赤峰地區(qū)的鉛鋅資源比較富集，成礦條件好，之前由于水土保持的原因，前期礦調(diào)較粗略，未來出大礦好礦的幾率較大。公司從2005 年開始提前布局赤峰，對該區(qū)域新發(fā)現(xiàn)的礦產(chǎn)地有權(quán)優(yōu)先獲得探礦權(quán)和采礦權(quán)。公司目前在赤峰地區(qū)擁有15 個(gè)探礦權(quán)，合計(jì)651 平方公里，為未來鉛鋅業(yè)務(wù)持續(xù)增長提供了資源保障。
    給予“買入”評級
    預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.48、0.29 和0.46 元，對應(yīng)PE 分別為43.6、73.2 和45.2 倍。給予公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；2012 年盈利預(yù)測中包含了中色股份對盛達(dá)礦業(yè)投資收益的預(yù)測，若該部分投資收益未能兌現(xiàn)，則估值存在風(fēng)險(xiǎn)。